电力行业报告：低碳、地缘、保稳，电力系统逐绿前行（42页）

行业报告下载 2022年07月22日 06:18 管理员

疫情欧洲煤炭与天然气价格飙升。2021 年冬季至今，低碳造成的供给短缺、疫情后的需求复苏以及极端天气等多重因素影响，欧洲煤炭及其竞争能源天然气价格迎来快速上涨。作为欧洲大陆唯一的基准枢纽 TTF 价格自 2021 年以来快速上行，1 月 1 日至 12 月 31 日上涨幅度高达 433%。俄乌冲突进一步推高价格。俄乌冲突爆发后，作为欧洲煤炭价格基准的鹿特丹煤炭期货一路飙升至 459 美元，比冲突爆发前约 200 美元的水平涨了 45%，并且打破了过去一直存在的澳洲煤溢价的现象，煤价一度超过澳洲 NEWC 价格。风、核等高峰出力不足导致火电发电增风、核等高峰出力不足导致火电发电增加。2021 年，除核电外，欧洲发电量基本恢复到疫情前水平。但是由于发电量占比达 24.3%的核电全年降幅接近 5%，且发电占比占 14.3%的风电在 7 月高峰期出力不高，受电力瞬时平衡的影响，发电占比达 24.3%的气电在 2021 年全年发电涨幅达 15.2%；发电占比达 15.9%的煤电，虽然全年总量同比下降 4.8%，但在多个月份参与调峰高发。本轮煤炭价格上涨主因供应短缺。尽管疫情影响逐渐消退后，全球煤炭贸易量从 2020 年的 13.1 亿吨上升至 2021 年的 13.5 亿吨，但仍未恢复至 2019 年 14.4 亿吨的水平。在需求并未上涨的情况下，价格暴涨说明煤炭供应仍然紧缺。产量数据亦表明：2021 年全球煤炭产量 78.9 亿吨，距 2019 年 79.4 亿吨水平仍有小幅差距。

供应的短缺主要受两个因素制约：（1）全球能源清洁化大势所趋，使得投资者对化石能源投资信心缺失，转投其他清洁能源领域；（2）价格高涨，煤炭供应商获利颇丰，“以价补量”心理导致煤炭供应商扩产意愿不强烈。海运煤市场的再平衡难度大。全球海运煤市场大约在 14 亿吨左右，其中印尼煤供应了近一半。全球海运煤市场又可分为低卡煤和高卡煤市场，低卡煤的供应主要以印尼为主，消费国主要以中国、印度和东南亚国家为主；而高卡煤供应以澳大利亚、美国、俄罗斯、哥伦比亚和南非为主，消费以欧洲与日韩为主；再平衡难以在中低卡位间切换，增加了再平衡难度。俄乌冲突将导致全球贸易煤维持高价。当地时间 4 月 7 日，欧盟 27 个成员国代表决定对俄罗斯实施新一轮制裁，其中包括对俄罗斯煤炭实行禁运。这是俄乌冲突以来，欧盟首次针对俄罗斯能源实施制裁。欧洲需要通过对进口煤国家间的再平衡来解决煤炭制裁。囿于短期再平衡需要价差拉动，我们认为欧盟对俄煤制裁将导致欧洲 ARA 煤价维持在 300 美元/吨高位。土耳其成为欧洲进口煤再平衡关键。欧洲主要煤炭消费国为德国、波兰、土耳其和乌克兰，其中波兰可以自平衡，土耳其不属于欧盟，依然可以进口俄罗斯煤，其过往俄罗斯煤采购量约在 1500 万吨左右，另有 4000 万吨购自哥伦比亚，因此，土耳其能否在俄罗斯煤与哥伦比亚煤之间切换成为欧洲煤价。