PET铜箔行业报告（27页）

行业报告下载 2022年06月27日 13:06 管理员

高密度、低轮廓、超轻薄化、高抗拉强度、高延伸率是锂电铜箔的重要发展趋势，可提升电池能量密度、提高电池容量、延长循环寿命等。动力电池高能量密度、高安全性发展方向趋势明确，铜箔超轻薄化可有效提升电池能量密度。在相同体积的锂离子电池中，铜箔的厚度越薄，其承载负极活性物质的能力越好，电池的容量越大、对电池的能量密度提升作用越大。以方形电池为例，铜箔厚度变薄，可以在电芯体积不变条件下，增大活性材料的用量，浆料涂敷厚度增厚，将直接使电芯能量密度提高。定量来看，相比8μm铜箔，6μm和4.5μm铜箔将使锂电池能量密度提升5%和9%。此外铜箔厚度越薄，单位电池铜的用量减少，也有利于电池成本降低。2018-2021年，我国锂电铜箔中6 μm及以下铜箔占比从 20%提升至89%。产品结构和规模效应是铜箔厂商提升盈利能力的关键，推动极薄化渗透率提升。铜箔采用“成本+加工费”的方式定价，在正常生产周期内铜价波动可传导至下游客户，因此铜价波动对铜箔企业盈利能力影响较小，决定铜箔厂商盈利能力的关键因素为铜箔厂商与其供应商的加工费差额，以铜冠铜箔为例，铜价变动对毛利率的敏感系数为0.06-0.13之间。

对电池厂来说，铜箔越薄，用铜量越少，成本越低；对铜箔厂来说，率先实现极薄化与复合铜箔等高端产品生产的企业将享有更高的技术溢价，盈利能力更强。以嘉元科技为例，2020年6μm铜箔毛利率为29.93%，分别较7-8μm、 8μm以上铜箔毛利率高10.25pct、6.18pct，铜箔厂商生产高毛利率产品意愿强烈，推动极薄化渗透率提升。PET铜箔规模化生产后或将具备成本优势。生产端来看，传统铜箔的原材料成本占比约83%；而PET铜箔原材料成本占比约31%，且受产业化初期影响设备成本占比高达50%，PET铜箔生产通过规模效应降低成本的空间更大。使用端来看，1）据产业调研数据，1GWh电池对8μm、6μm、 4.5μm铜箔的需求量分别为850吨、580吨、400吨；2）铜箔定价包括铜价与加工费两部分，其中铜价为上海有色金属网现货铜的月度均价，根据近期走势设定铜价为7.26万元/吨，传统锂电铜箔加工费根据产业调研及上海有色金属网数据获得；3）动态分析铜价变化对传统铜箔采购成本的影响，当铜价变动20%时， 8μm、6μm、 4.5μm铜箔的单GWh采购成本分别变动14%、12%、10%，即铜箔厚度越薄，铜价波动对成本的影响越小。

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