短视频行业报告：快手，市场关心的核心六问（62页）

行业报告下载 2022年07月26日 08:10 管理员

行业平均估值倍数：考虑到直播打赏业务较为成熟，收入增速相对稳定，和主播之间分成比例相对稳定，我们选取4家快手直播打赏业务的可比公司，平均PE （2022E）约为9.5倍，中位数PE（2022E）约9.5倍。净利润率：参考行业可比公司，欢聚时代及挚文净利润率（2022E）均值近10%。行业平均估值倍数：考虑到广告是快手收入的主要来源且在短期内贡献快手收入的大部分增量，且尚未盈利，因此我们选取了与快手广告业务可比度较高的4 家公司，4家可比公司平均PS(2022E)为3.5倍，中位数PS（2022E）为3.3倍。行业平均估值倍数：考虑到直播电商业务尚未盈利，我们选取了与快手直播电商业务可比度较高的4家公司，4家可比公司平均P/GMV(2022E)为0.19倍，中位数P/GMV（2022E）为0.18倍。IPO前早期机构投资者浮盈丰厚，收益率高。

截至2022年6月2日，快手收盘价为79.9港元，考虑到IPO前的机构投资者盈利丰厚，其中DCM、五源资本、DST收益率达77倍、27倍及15倍，部分IPO前机构投资者有所减持且需持续关注之后减持趋势。部分IPO前机构投资者有所增持，腾讯于2022年Q1增持了59.67万股。公司长期有信心，持续授出购股权。公司先后四次行使购股权，累计授出购股权数量7948万股，且均高于授出日期收市价，彰显公司长期信心。宏观和监管因素下，预计互联网广告行业短期增速放缓，不排除部分企业广告业务单季度增速转负。我们认为2022H2行业基础调整后，随着经济稳增长发力以及企业调整适应，中长期行业有望逐步恢复增长。快手广告收入增速持续超越大盘，广告市场份额从18年的0.36%提升至21年的4.3%。长期来看，随着结构性流量增长、广告加载率的提升以及品牌广告的持续拓展，快手广告增长空间较大，广告市场份额有望持续提升，我们预计到2023年，快手广告的市场份额约为5.5%。