胶原蛋白行业报告：巨子生物专题（66页）

行业报告下载 2022年08月04日 07:25 管理员

收入保持较快增长，近三年复合增速 27.4%，2021年专业皮肤护理业务收入占比97%。2019-2021年公司收入 9.57/11.90/15.52亿元，2020/2021年同比增长24.4%/30.4%。其中，专业皮肤护理业务收入8.53/10.73/15.03亿元，占比由2019年的89.1%提升至 96.8%。分品牌看，可复美收入 2.90/4.21/8.98亿元，2020/2021年同比增长45.5%/113.1%，占比由30.3%提升至57.8%，推测由线上直销带动；可丽金收入4.81/5.59/5.26亿元， 2020/2021年同比增长16.2%/-6.0%，推测受经销渠道调整影响；其他品牌收入体量较小。收入分渠道看，直销渠道驱动增长，经销渠道增速放缓。2019-2021年公司直销渠道收入分别为1.93/3.31/6.90亿元，2020/2021 年同比增长71.7%/108.3%，收入占比由2019年的20.1%提升至2021年的44.4%。其中，线上直营店铺收入分别为1.56/2.74/5.74亿元，同比增长75.6%/109.4%，占比由16.3%提升至37.0%，快速增长主要得益于线上营销活动的增加；面向电商平台的直销收入分别为0.02/0.33/0.70亿元，同比增长1550%/112%，占比由0.2%提升至4.5%；线下直销收入分别为0.35/0.24/0.45亿元，占比分别为3.6%/2.0%/2.9%，近年来受疫情影响有所波动。

2019-2021年公司经销渠道收入分别为7.64/8.59/8.63亿元，2020/2021年同比增长12.5%/0.4%，收入占比由2019年的79.9%下降至2021年的55.6%，增速放缓受到疫情影响、渠道重心转移等多因素影响。产品结构优化+渠道调整推动毛利率持续上升。2019-2021年公司毛利率分别为83.3%、84.6%、87.2%，主要受到高毛利护肤业务占比提升、直销比重提升影响。分业务看，2019-2021年专业皮肤护理产品毛利率84.8%、86.3%、87.3%，功能性食品毛利率71.2%、 69.0%、85.4%，2021年食品业务毛利率大幅上升主要系减少了低利润率产品的销售。分渠道看，2019-2021年直销渠道毛利率 91.1%、91.1%、90.1%，经销渠道毛利率81.3%、82.1%、85.0%，经销毛利率持续上升。营业成本主要由原料、制造及物流费用、人工成本构成，其中原料成本占比70%+。公司营业成本70%+用于采购原料，其生产生物活性物的原料主要为葡萄糖、无机盐、酵母粉以及原型人参皂苷等；制造费用及物流费上升较快，2021年占比达到20%+，推测主要受到线上直销增长影响；直接人工成本占比持续下降，推测受益于规模效应及自动化生产。