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2025-04-19 12 医药医疗器械行业报告
中国南方省份已现流感抬头趋势。国家流感中心数据显示南方门急诊流感样病例占比 ILI% 从 3.0%(5/16~5/22)快速上升至 6.8%(6/13~6/19),高于 2019-2021 年同期水平(4.2%、 3.1%、4.3%),流感阳性检出率达 23%且以 A(H3N2)为主。北方省份仍保持低流行趋势。我们预计居民免疫力下降是流感蔓延的重要原因: 1) 流感人际间传播是获得免疫力的主要方式之一,大量人群因其无症状或轻症感染而获得 抗体(一项南非 2017-2018 流感季研究显示,每年流感季 44%感染流感,24%出现症 状,9%出现流感样症状),近年来佩戴口罩使人际传播降低; 2) 流感疫苗接种是获得免疫力的重要途径,流感疫苗保护时长短(抗体 6 个月衰减 50%, 一项美国研究显示接种后保护效力每月下降 8%~9%)须定期接种,中国 2021 年流感 疫苗因新冠疫苗接种挤压而大幅下滑、我们预计全人口接种率约在 2.3%~2.9%,处于 较低水平。
中国流感疫苗市场:需求 2022 年有望 V 型复苏,长期看接种率有提升空间。 1) 供给的扩张:我们估算流感疫苗批签发量由 2020 年 5760 万支提升至 2021 年约 8000 万支(IIV4 占比 65%~70%),预计 2022 年国内流感疫苗理论产能至 1.5 亿支,其中华 兰疫苗以 1 亿产能、6 个独立车间领跑市场; 2) 供给的升级:IIV4(成人)自 2018 年上市后快速抢占 IIV3 市场成为主流,目前婴幼儿 仍以接种 IIV3 为主,2M22 华兰疫苗独家 IIV4(儿童)获批,我们预计约 1000 万支的 婴幼儿流感疫苗市场有望迎来升级; 3) 需求有望全面复苏:2018-2020 年流感疫苗批签发量整体快速增长且供应偏紧, 2019-2020 年产销率在 80%~85%,2021 年受新冠疫苗接种挤压上市公司产销率在 15%~61%、我们估算行业产销率低于 50%,展望 2022 年我们认为需求受益于局部流 行警醒、供给充分前置、新冠挤压淡化等迅速修复,长期受益于渗透率提升; 4) 竞争趋严下考验企业综合实力:2018-2022 年 IIV4 供应企业数量分别为 1、2、4、4、 6 家,我们预计在研者有望在 2022-24 年获批、总数达到近 10 家,但流感疫苗偏生产 管理而非科技驱动,中短期产业格局预计仍为强者恒强。
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