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2025-03-25 38 经济报告
糖蜜是制糖工业的副产物,因含有大量的发酵蔗糖,因而可以作为酵母、 味精、有机酸等发酵物的底物或基底。目前糖蜜多以甘蔗、甜菜、葡萄糖、玉 米作为原料,小部分糖蜜通过发酵还可产生乙醇,也用于生产工业酒精。 供给方面:我国甘蔗产量和种植面积显著高于甜菜,甘蔗成为糖蜜的主要 原材料。按照历史经验,甘蔗和甜菜产量具备 3-4 年峰值轮动,我们观察到甘 蔗、甜菜均从 2019 年起进入减产周期,预计今年仍然延续减产的趋势,而明 年起,甘蔗产量大概率具备回升空间。需求方面:由于去年糖蜜价格过高,压制下游需求放量。酒精和酵母均寻 求替代生产方式。以安琪酵母为例,在柳州、崇左、宜昌设立年产 15 万吨水 解糖项目,预期下半年投产,以替代部分糖蜜供给,减轻成本压力。酒精方面, 随着玉米乙醇和木薯乙醇的低成本优势显现,糖蜜乙醇在化工下游类客户中用 量日益缩减,目前仅在医药、白酒等领域中保留有一部分刚需客户。 疫情引起酒精需求激增,同时下游烘焙用酵母需求扩张,而糖蜜供给减少, 导致 2021 年单月糖蜜价格出现 30%-50%的高位增长。今年以来,糖蜜价格增 幅约 10%左右,供需紧张局面稍有缓解。根据前瞻指标甘蔗糖产量,我们预计 今年糖蜜产量继续下降,下半年供给仍偏紧,糖蜜价格大概率维持高位,明年 或出现改善。
小麦是我国具备战略地位的农作物之一,2021 年占我国总粮食比重约 20%。据 USDA 数据显示,2021 年我国小麦产量居世界第一,占比约 18%。 小麦除了作为粮食,还广泛用于饲粉、酿酒、休闲零食等。国内小麦产销量基 本维持动态平衡,但 2020 年以来我国小麦消费量超过生产量,2021 年缺口持 续扩大(约 370 万吨)。 供给方面:俄罗斯、乌克兰是世界重要的小麦出口国,3 月俄乌冲突引发 小麦价格单月涨幅超 20%。尽管全球小麦价格受俄乌冲突影响较大,我国小麦 将维持相对平稳的价格水平。《中国农业展望报告(2022-2031)》显示,未 来十年中国谷物基本自给、口粮绝对安全,粮食自给率将提高到 88%左右。今 年 6 月国家农业农村部最新农情调查数据显示,我国夏粮主产区收获进展顺利。 需求方面:我们预计随着中国人口增加,消费水平提升,小麦需求量仍将 维持个位数增速。且随着播种面积和单位亩产增加,我国小麦供给也在同步增 长。下半年随着世界范围内小麦主产区进入秋收季节,俄乌冲突影响逐步消退, 小麦价格有望回落。预计国内小麦价格缓慢下降至去年同期水平,降幅约为 10-20%。
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