大众品成本波动对利润影响研究报告（23页）

糖蜜是制糖工业的副产物，因含有大量的发酵蔗糖，因而可以作为酵母、 味精、有机酸等发酵物的底物或基底。目前糖蜜多以甘蔗、甜菜、葡萄糖、玉 米作为原料，小部分糖蜜通过发酵还可产生乙醇，也用于生产工业酒精。 供给方面：我国甘蔗产量和种植面积显著高于甜菜，甘蔗成为糖蜜的主要 原材料。按照历史经验，甘蔗和甜菜产量具备 3-4 年峰值轮动，我们观察到甘 蔗、甜菜均从 2019 年起进入减产周期，预计今年仍然延续减产的趋势，而明 年起，甘蔗产量大概率具备回升空间。需求方面：由于去年糖蜜价格过高，压制下游需求放量。酒精和酵母均寻 求替代生产方式。以安琪酵母为例，在柳州、崇左、宜昌设立年产 15 万吨水 解糖项目，预期下半年投产，以替代部分糖蜜供给，减轻成本压力。酒精方面， 随着玉米乙醇和木薯乙醇的低成本优势显现，糖蜜乙醇在化工下游类客户中用 量日益缩减，目前仅在医药、白酒等领域中保留有一部分刚需客户。 疫情引起酒精需求激增，同时下游烘焙用酵母需求扩张，而糖蜜供给减少， 导致 2021 年单月糖蜜价格出现 30%-50%的高位增长。今年以来，糖蜜价格增 幅约 10%左右，供需紧张局面稍有缓解。根据前瞻指标甘蔗糖产量，我们预计 今年糖蜜产量继续下降，下半年供给仍偏紧，糖蜜价格大概率维持高位，明年 或出现改善。

小麦是我国具备战略地位的农作物之一，2021 年占我国总粮食比重约 20%。据 USDA 数据显示，2021 年我国小麦产量居世界第一，占比约 18%。 小麦除了作为粮食，还广泛用于饲粉、酿酒、休闲零食等。国内小麦产销量基 本维持动态平衡，但 2020 年以来我国小麦消费量超过生产量，2021 年缺口持 续扩大（约 370 万吨）。 供给方面：俄罗斯、乌克兰是世界重要的小麦出口国，3 月俄乌冲突引发 小麦价格单月涨幅超 20%。尽管全球小麦价格受俄乌冲突影响较大，我国小麦 将维持相对平稳的价格水平。《中国农业展望报告（2022-2031）》显示，未 来十年中国谷物基本自给、口粮绝对安全，粮食自给率将提高到 88%左右。今 年 6 月国家农业农村部最新农情调查数据显示，我国夏粮主产区收获进展顺利。 需求方面：我们预计随着中国人口增加，消费水平提升，小麦需求量仍将 维持个位数增速。且随着播种面积和单位亩产增加，我国小麦供给也在同步增 长。下半年随着世界范围内小麦主产区进入秋收季节，俄乌冲突影响逐步消退， 小麦价格有望回落。预计国内小麦价格缓慢下降至去年同期水平，降幅约为 10-20%。