石油化工行业研究报告：15万数据拆解欧洲困局（26页）

通过对欧洲 2021 年一次能源消费数据的追踪，我们发现当前欧洲整体能 源消费结构依然以传统的化石能源为主，伴随疫情防控手段放松后消费持续恢 复，欧洲持续全球“抢”能源，推动能源价格持续维持高位，在供需持续偏紧甚 至存在供需缺口情景下，仅通过货币手段抑制需求实际无法从根源上解决欧洲 能源危机。欧洲疫情防控措施放松后，欧洲出行强度持续恢复，推动欧洲原油消费需 求持续边际增加，但与此同时主要原油生产国出口量边际增量有限，从而推动 原油价格维持高位。与此同时，欧洲近年来炼能持续出清，在需求持续恢复情 景下供应相比往年收窄，从而推动欧洲成品油进口量上行叠加裂解价差持续维 持高位。通过追溯 OPEC 增产配额执行情况可以较为显著的发现多次增产执行不及 配额，与此同时，沙特和阿联酋的年度平均产量峰值出现在 2016 年，产量分 别为 1060 万桶/日和 308.3 万桶/日。

参考 OPEC 最新月报，沙特与阿联酋 6 月 原油产量分别为 1058.5 万桶/日和 308.3 万桶/日，当前沙特与阿联酋产量已接 近历史峰值。 通过对沙特以及阿联酋在产油田衰减情况进行分析，我们发现沙特阿美和 阿联酋的主力生产油田（探明储量在 50 亿桶以上）存量资产平均已开发超 50 年，由于开采时间较长，大多数油田已经度过产量爆发阶段步入产量衰减期， 由于现有产量大多依靠存量资产开发释放，伴随存量资产的产量持续释放以及 资产产量衰减，沙特和阿联酋原油供应增量大概率低于市场预期。2022 年 6 月 份沙特及阿联酋月度产量再次逼近 2016 年年度产量峰值，说明沙特及阿联酋 进一步挤压了老油田的产能，加速了存量资产的消耗速度，或导致富余产能的 进一步下滑。天然气是欧洲的新能源快速推进过程中的主要调峰能源之一，受地缘政治 影响，俄罗斯管道气供应量相比往年出现显著下滑趋势，为保障发电消费需求， 欧洲增加了 LNG 进口量，但受制于主要 LNG 出口国除美国外增量较小叠加美 国自由港爆炸后出口能力受限等因素影响，欧洲天然气持续维持供需紧平衡状 态，从而推动欧洲天然气价格中枢维持相对高位。