白酒行业的变革与投资方向研究报告（27页）

行业报告下载 2022年10月10日 08:49 管理员

我们认为人口和收入的变化是日本酒类发展历程中最核心的推动力，酒类消费总量伴随着人口数量的见顶而见顶，90年代中期日本人口见顶，酒类消费量也在90年代中期见顶，与人口数量变化有较强的一致性。居民收入的变化对酒类消费有较大的影响，以白酒为例，高端酒类（清酒）的消费量在日本收入拐点出现后逐渐减少，而中低价格（烧酒）的消费量逐渐增加。气泡酒的繁荣也是与消费者收入下降后，消费强调性价比相关。今年国内宏观环境有这样几个变化：疫情成为经济增长最大干扰，也给消费带来较大的影响。随着疫情管控经验的提升，管控给经济带来的影响会在减少。今年房地产投资有望回暖。728 政治局会议后，多地持续出台宽松政策，如南京取消认房又认贷、上海临港放松限购等，信贷端五年期 LPR 下调 15BP。

货币政策有望保持宽松，利好消费环境。公司经营周期叠加经济周期。这两年是地方政府换届期，主流酒企一把手也有更换，在新领导与企业的磨合过程中，企业重新平衡企业和市场的关系，渡过磨合期后，企业有望有迎来新的发展。由于白酒销售比较依赖经销商，经销商也成为熨平酒企市场波动的重要的重要缓冲。预期白酒消费需求将继续回暖但仍会笼罩在疫情之下，名酒挤压式发展的结构仍将持续。1是从渠道来看，经销商在疫情下会更为保守，对于支线品牌的打款会更为谨慎，“守品牌”会导致渠道的资金更多的保证名酒的打款和销售；2是在弱市场下，龙头酒企凭借品牌和资金优势更易获得市场份额，近期端午表现也反应了这样的趋势；3是这几年消费者购买意愿上也向名酒倾斜。