消费中药行业报告（25页）

行业报告下载 2022年09月14日 07:55 管理员

消费中药介于药品与消费品之间，我们认为具备长坡厚雪的赛道特征： 1）相较于处方药，消费中药拥有适度的定价权（vs Rx 医保局强大单一定价）、合理的渠道利益分配机制（vs Rx 零加成下医院利益再分配）、多元化的宣传手段（vs Rx 不允许广告、仅学术营销）及高远的天花板空间（vs Rx 细分适应症下相对稳定的患者池）； 2）类似于消费品，消费中药拥有相对宽松的政策环境、消费升级的底层逻辑、品牌价值的可迭代性。消费中药长期享有相对宽松的政策环境。 1）处方中药的政策面近年存在反转趋势，处方中药的消费终端主要在医院，近年来受到医院总额控制、中药注射剂基层限用、医保报销限制、独家品种国谈等影响，医院市场持续下滑，2020-2021 年国家出台政策扶持中药传承创新，以药监局与医保局为抓手，推出 7 个改革示范区，政策面存在边际企稳； 2）消费中药主要在药店，药店端受政策影响较小。底层动力：居民消费升级。消费中药依赖自费，且围绕治疗、保健、送礼等需求，与国民消费水平与健康意识息息相关。国家统计局数据显示 2016 年起中国城镇居民进入富裕阶段，庞大的消费群体与其中的中产阶级支撑中高端消费品的强劲需求。

长期驱动：中医医疗服务业发展有望提升诊疗意识。《“十四五”中医药发展规划》中大篇幅强调进一步健全中医药服务网络体系，提出相应预期性发展目标，关键指标如至 2025 年中医医疗机构数达 9.5 万个（20 年 7.2 万）、中医医院数提升至 6300 个（20 年 5482 个）、中医执业医师数提升等。叠加中药饮片保留加成、暂不实行 DRG 等，有望带动国内中医医疗服务终端数量、经营意愿及居民中医诊疗意识的全面提升，消费中药有望受益。消费中药的主战场在药店。米内网数据显示，中成药在不同渠道的市场容量为，公立医院约 2150 亿元（2019）、药店约 1630 亿元（2021）、基层约 650 亿元（2019），其中公立医院与基层主要采购处方药（Rx）且大部分为医保支付，药店主要采购非处方药（OTC）或消费属性较强的处方药且大部分为自费支付。实体药店基本饱和，近年市场容量稳定在~1500 亿元。米内网数据显示中国实体药店中成药 2021 年销售额 1509 亿元，增速放缓（2013~2021 CAGR 5%但 2017~2021 CAGR 仅为 2%），中康 CMH 监测显示 5M22 全国零售药店中成药-0.1% yoy，我们认为中成药销售在线下药店市场趋于饱和，未来增长中枢或在个位数。

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