AMG资管研究报告：精品资管公司（27页）

行业报告下载 2022年09月14日 07:49 管理员

AMG 资管市场表现相较于标普 500 和标普 500 金融均具备长期超额收益，股价呈现脉冲式增长。自 1997 年上市以来 AMG 资管股价累计涨幅为 668%，超过标普 500 约 359 个百分点，超过标普 500 金融约 571 个百分点；AMG 资管股价年度复合涨幅为 8.5%，同期标普 500 和标普 500 金融年度复合涨幅为 5.8%和 2.7%，AMG 股价表现长期表现优于市场。分阶段看，AMG 资管的股价波动性非常大，1997-2007 年期间股价涨幅持续上涨，累计涨幅接近 6 倍，2008 年金融危机期间产生大幅回撤，最高回撤幅度在 84.2%，市场稳定后股价于 2008 年底再度上涨并在 2015 年达到最高点，期间累计涨幅超过 10 倍,在 2017-2019 年期间股价表现出现显著回撤，直到 2020-2022 年期间再度开始恢复上涨。从绝对市值来看，AMG 资管相较同业规模较小。截至 2022 年 6 月 30 日， AMG 资管的市值规模为 45.1 亿美元，在美股市场中主流的资管公司中市值规模处于中等偏低水平，显著低于被动型管理公司贝莱德、另类投资公司黑石和 KKR，在主动型管理公司也略低于普信金融、富兰克林资源和景顺集团。估值方面，2011 年 1 月-2022 年 6 月期间 AMG 资管的 PE 估值中枢为 26 倍左右，在主流资产公司中处于较高水平。

对轻资本类型的 AMG 资管采取 PE 估值，在剔除部分因为亏损产生的异常值后，2011-2022 年期间 AMG 资管的 PE 平均值为 25.6 倍左右，最高为 2011 年的 88.3 倍，最低为 2018 年的 7.2 倍。截至 2022 年 6 月 30 日，公司的 PE 估值水平大约为 8.0 倍，处于历史估值区间中低分位数。从 P/AUM 估值方面，长周期来看 AMG 的 P/AUM 估值整体同样呈现持续下行态势，与主动型资管公司基本保持一致，2018-2019 年降幅尤其明显。AMG 资管公司（Affiliated Managers Group）是一家 1993 年成立的特拉华州资产管理公司。AMG 资管作为全球独立活跃投资管理公司的主要合作伙伴，通过投资于各类高质量的独立合作伙伴公司（称为“关联公司”）创造长期价值。纵观其发展历程，AMG 资管的发展主要经历了以下几个阶段：初创期（1993-2003）：确定以投资关联公司为主的经营模式。AMG 资管于 1993 年成立后的第二年就完成了对其第一个关联公司 J.M.Hartwell, L.P 的投资，这是一家专注于增长型投资的专业精品公司。1996 年，AMG 开始将其产品范围扩展到美国以外的地区，投资于专门从事股票和全球宏观管理的 First Quadrant, L.P。1997 年，AMG 通过投资著名的价值投资管理公司特威迪 Tweedy, Browne，扩大了其在价值投资领域的影响力，于同年在纽交所上市（代码： AMG）。在上市后的五年里，AMG 资管先后投资于 AMG Funds 的前身 Managers Funds、从事增长和价值股权投资的 Frontier Capital Management 和 Third Avenue Management。公司用十年时间使 AUM 增长至 800 亿美元，并入选 2001 年《财富》杂志年度 100 家增长最快公司名单。