环保行业报告：防守看水务和固废，进攻看监测和节能（22页）

行业报告下载 2017年11月03日 07:51 管理员

从 ROE 角度来看，水处理和固废处理板块 ROE 伴随着资产周转率的下降而逐渐下降。板块内的公司逐渐向重资产经营性公司发展，因此公司的资产显著增加，从而导致了 ROA 和ROE 的逐渐下降。大气治理板块的 ROE 整体趋势上浮，但是我们认为主要原因是高杠杆导致了净利润总额的增加（大气板块的净利润率由于需求增长下降和价格战的原因下降，但是总规模依旧在增长，因此净利润总额增长）。监测、土壤治理和节能板块 ROE 稳步上涨，我们可以发现这些板块内的盈利增长速度上升是推动因素。

总体而言，环保板块的盈利能力伴随着较为稳定的杠杆率在过去几年间稳步上涨，这也是几个板块（监测、土壤治理和节能）ROE 稳步上升的主要原因。但是，在金融去杠杆的前提下，公司杠杆率很难提高，而公司未来盈利增长率存在不确定性，因此我们不看好行业未来保持 ROE 增长速度。

同时，环保行业公司越来越依靠经营获得回报，因此环保行业公司的逐渐向重资产公司转变，也导致了公司资产周转率整体下降。