调味品行业报告（45页）

我国调味品行业收入测算超 4,600 亿，需求韧性拉动行业规模稳健向上。国家统 计局公布 2014 年调味品行业市场规模约 2,649.1 亿元，同比增长 13.8%。因统计口 径调整，此数据停止更新。我们参考欧睿国际统计的调味品零售+餐饮销量年化 4.78% 增速，叠加零售价格 3.47%的平均增速，预测 2021 年整体行业收入或已达 4,600 亿 元。疫情虽持续冲击餐饮消费，但家庭消费增量弥补餐饮下滑，预计增长仍为行业主 基调。调味品产量保持较快增长，酱油为第一大品类。据中国调味品协会数据，2021 年 调味品百强企业总产量 1831 万吨，三年 CAGR 13.19%。以产量计，酱油是第一大品 类，2021 年产量 599.7 万吨，占比 33%，其次是食用盐（20%）、食醋（9%）、味精（8%）。餐饮是我国调味品最主要的销售渠道。根据欧睿国际口径，2021 年我国调味品 餐饮渠道销量接近 970 万吨，占比常年维持在 58%左右，餐饮渠道在我国调味品销售 中有举足轻重的地位。2020 年我国餐饮业受到新冠疫情冲击，餐饮渠道占比由 2019 年的 58.02%下降至 53.66%，但 2021 年又迅速恢复至 6 成左右。日本的调味品市场已 步入成熟阶段，龙头企业餐饮渠道占比仍稳中有升。从日本酱油龙头龟甲万销售渠道 构成来看，餐饮渠道占比始终保持在 46%以上。

调味品零售市场量价齐升，市场集中度有待提升，仍未出现绝对龙头。根据欧睿 国际数据，我国调味品零售规模保持较快增长，从 2012 年的 705 亿元增至 2021 年的 1,491 亿元，期间 CAGR 达到 8.7%；增长动力拆分来看，量、价平均增幅分别约为 4.8%、 3.9%，比重接近，共同驱动市场扩张。调味品市场集中度偏低，CR5 仅 19.8%，CR10 仅 28.4%。海天作为龙头企业，市占率虽提升至 7.1%，行业二三梯队仍有较大发展空 间。作为最大品类，酱油步入成熟期，量价平稳增长。据国家统计局数据，规模以上 企业的酱油年产量 2015 年见顶后出现下滑，2021 年逐步回升至 788.15 万吨。在调 味品的零售市场，近年来主打鲜味的酱油对味精形成替代，零售额占比逐步提升至 60%，2021 年酱油零售额达到 888.95 亿元。量价拆分来看，酱油迎合消费升级趋势 不断创新，除 2020-2021 年疫情对家庭消费量的扰动外，价格增速整体较为平稳，保 持在 3-4%区间。酱油市场集中度较高，海天市占率超过 30%，CR3 接近 50%。2021 年，海天酱油 产量占全国酱油产量的比重达到 33.6%，CR3 则接近 50%。这一格局与日本极为类似， 龙头龟甲万 + Higeta 日本国内市占率 33%左右，CR3 亦在 50%水平。我国酱油已进入 成熟发展阶段，随着行业领先企业加大产能投放，我们认为地方品牌生存空间将进一 步被压缩。