VR行业报告：政策加持（35页）

行业报告下载 2022年12月09日 07:59 管理员

复盘早期智能手机发展，我们认为 VR 的销量拐点已经临近。回顾智能手机的爆发，我们将原因归结为革命性产品先行，内容生态跟上，推动销量爆发。2007 年颠覆行业的 iPhone2G 推出前，诺基亚和黑莓主导了智能手机市场，但由于塞班系统缺乏开放的创作者生态，智能机并没有实现大规模普及，在 2007 年 iPhone2G 划时代的产品推出后，2008 年 App Store 推出，2010 年 iPhone4 才引爆了智能机市场，所以我们认为，智能机的爆发得益于先出现划时代产品，随后逐步完善的开放性的创作者生态，配合 3G 网络/4G 网络的基础设施。我们认为，VR 设备现在或许仍处“iPhone2G 时刻”，划时代的产品尚未到来，硬件端仍有清晰度、重量较高等问题需要克服，但对比同期的智能手机 VR 在内容生态上起步更早，并且已经出现了各种 VR / AR 平台上的设备和应用程序之间的标准化规范 Open XR，各大厂商的生态相对开放。随着出货量的持续增加，内容创作和销量的正向循环有望开启，待成熟产品推出后将迎来销量拐点。我们以 steam 平台为例复盘 2017-2021 年的游戏发展，发现新游戏供给从 2017 年起呈下降趋势，但同时玩家数持续增加。2022 年前三季度上新游戏 422 款，同比下降 8.3%，而根据我们估算，2022 年 steam VR 月活用户已达到接近 300 万的水平，创下新高。我们认为，供给收缩的核心原因主要是 2017 年后资本退潮导致融资环境遇冷，缺少新鲜血液，存量小工作室拿不到后续融资，在出货量水平较低的情况下，难以维系自身经营，同时大公司也在这方面投入有限。

玩家数方面，根据我们估算 2022 年 steam VR 月活达到接近 300 万的水平。原因一方面主要是设备迭代带来的体验升级，另一方面优质内容的可玩性增强，游戏品质提升，品类多元化，此外，游戏的付费模式升级也进一步增强了玩家粘性，减少流失。供给收缩：2017 年后融资环境进入低谷，新鲜血液缺乏外部支持难以进入。随着 2017 年起资本热潮褪去，VR 行业的投融资环境进入低谷期，部分小工作室因为拿不到新的资金而宣布关停，同时缺少启动资金也让新的团队面对行业望而却步，这造成了行业内新游戏供给能力的持续下降。大厂布局有限，小厂生存困难。一方面，在内容端各家头部公司的布局相对有限，我们认为，在 VR 发展的早期阶段，如果不依靠大公司进行补贴，生态的发展会相对缓慢，目前布局较多的仅为拥有 VR 设备的 Meta 和 Sony，其中 Meta 也仅在 Quest 发售后自 2020 年起不断进行头部游戏工作室的收购，收购后还没有较为明显的产出，因此当前阶段，大厂的游戏生态布局较为有限，也制约了其发展。另一方面，由于出货量水平较低，小工作室的生存也长期较为困难，我们对 steam 生态下的工作室人员配置上限做了测算，发现早期的生态对于一般 VR 游戏，盈利能力只能支撑 10 人左右的小团队持续运营。

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