黄金行业报告（25页）

行业报告下载 2023年01月05日 08:43 管理员

黄金已开采超 20 万吨，存量价值超 13 万亿美元，其中珠宝首饰为存量黄金最主要的应用场景。截至 2021 年底，历史上已开采的黄金存量约为 20.52 万吨，其中 2/3 为 1950 年后开采；按 2021-01-04 至 2021-12-31 的伦敦现货黄金平均价格计算，存量黄金价值达 130218.03 亿美元。根据需求结构，截至 2021 年底存量黄金的下游去向分别为：珠宝首饰 46%，为最主要应用场景；私人投资 22%、中央银行 17%、其他 15%。由于稳定的化学与物理特性，黄金基本不可被毁坏，因此所有已开采的黄金仍然以某种形式存在于世界上。2021 年黄金的日均交易额超 1300 亿美元，位于各类资产前列。由于具备投资属性，黄金可以看作一种流动资产，进而在全球市场进行交易。根据世界黄金协会披露的数据，以 2021 全年为统计区间，黄金的全球日均交易额达 1309 亿美元，位于各类资产前列。综上，黄金具有存量价值高、交易额大的特点，在全球拥有广阔的市场空间。黄金的供给相对刚性，均值约 4600 吨/年，矿产金是主要来源。

黄金的供给维持在较稳定水平，2021 年为 4683 吨，2010-2021 年平均供给量约为 4598 吨，同比增速整体在低个位数波动。从供给结构来看，矿产金是主要来源，2021 年占比约 76%，较 2010 年有所上行；其次为回收金，2021 年占比约 24%；生产商净套保则占比较小，对黄金供给无显著影响。 2022 年前三季度，全球黄金供给量为 3553 吨，同比小幅增长 3%，其中矿产金占比 76%、回收金占比 24%。金矿产量进入低增速时代，是黄金供给相对刚性的重要原因。2021 年全球金矿贡献 3581 吨产量、3570 吨供给量。自 2013 年达到高点后，全球金矿产量的增速持续走低，2010-2016 年 CAGR 为 3.65%，2017-2021 年 CAGR 仅为 0.05%；金矿开采难度加大、品位降低、已探明地下存量较少等因素或为重要原因——根据世界黄金协会数据，截至 2021 年底，全球黄金地下储藏量为 5.3 万吨，仅为已开采黄金存量的 26%。我们认为，作为黄金供给的主要来源，金矿产量进入低增速时代，是导致黄金供给相对刚性的重要原因。分区域看，金矿产量主要来自非洲、亚洲等地，中国金矿产量最高，矿产金供给整体呈国别集中态势。2021 年，非洲金矿产量 981 吨、占比 27%，居全球第一，但由于产金国较多，单个国家的金矿产量未进全球 TOP5；其次为亚洲，金矿产量 596 吨，占比 17%。分国家看，2021 年中国金矿产量 332 吨、占比 9%，居全球第一；TOP10 国家的金矿产量占比约 55%，矿产金供给较为集中。

黄金行业报告（25页）