居民购买力分析报告：从杠杆率趋势看消费周期（27页）

行业报告下载 2023年01月05日 08:40 管理员

经济结构转型，消费成为主导产业。中国自改革开放后经济规模不断扩张，并且在 2001 年正式加入 WTO 后继续保持高速增长。随着出口强劲、城镇化水平提升催生房产基建投资需求，在工业制造业拉动下 2001-2011 年名义 GDP 的 CAGR10 达到 16.0%。此后经济进一步成熟，进入侧重发展质量的阶段。 2012 年中国名义 GDP 首次突破 50 万亿元达到 53.9 万亿元，并且消费对经济的拉动作用超过投资成为经济增长最主要推手。2012-2021 年，中国 GDP 年化增速下调至 8.9%，期间经济结构和成熟经济体趋同，逐步走向消费驱动时代。居民财富增长，消费升级的源动力。伴随着经济腾飞，中国居民的消费能力明显增强，持续提升的收入预期也有效提振了消费信心。根据莫迪格利安尼的储蓄生命周期理论，消费与：1）收入水平；2）财富水平高度挂钩。2012 至今的十余年间，一方面居民年人均收入在持续提升，另一方面房产升值显著抬高了居民资产水平。在收入、资产水平双双提升下，“消费升级”趋势应运而生。从收入端看，2013-2021 年全国居民可支配收入从 1.83 万元提升至 3.51 万元，年化增速 8.5%，并且在 2019 年首次突破一万美元，迈入中高收入国家行列。

从资产端看，中国居民部门总财富亦实现快速增长，2020 年财富总额达到了 477.3 万亿元，平均每户家庭拥有财富约 137.0 万元，2013-2020 年的 CAGR7 为 7.8%。追求品质提升，消费品牌争奇斗艳。以居民部门强劲的消费能力做背书，大消费行业在消费升级号角下快速成长。 2012 年之前，消费行业发展以渠道建设为中心，各大消费品牌陆续构建了遍布全国的销售网络，同时淘宝、京东等主营线上销售模式的网购平台也在 2010 年前后初具规模。渠道端的发展有效推进了产品普及和“量”的增长，培育了消费者认知。以酒水饮料为例，2012 年中国消费者年人均啤酒、烈酒、碳酸饮料、液态奶消费量分别达到了 36.0 升、3.6 升、7.4 升、17.3 升，此后整体保持平稳。耐用消费品同样在 2012 年前已经达到高度渗透，中国家庭汽车、洗衣机、冰箱等产品的百户保有量在过去 10 年没有显著提升，更多是结构升级。总结来说，过去十年（2012-2022 年）的“消费升级”是在中国经济结构转型、居民消费水平持续提升的时代背景下启动的，收入端的强劲增长带动支出端的扩张。进而使得大消费进入从“量增”到“价增”驱动的新一轮上行周期，衍生出广泛的品类、品牌创新。期间中国消费者踊跃尝试更多更好的消费品和服务，新兴品类不断涌现并普及，相关消费品牌则在享受行业景气的同时在产品设计、营销活动发力，争夺市场份额。