风电叶片行业报告（21页）

国内风电装机开启长周期景气。2010、2015、2020 年为国内风电三次抢 装。随着 2021 年陆风进入平价时代，叠加大型化下产业链协同降本，风 电装机正式由周期性走向成长性。据我们统计，截至 10 月末，2022 年总 共招标 79.8GW，我们预计 2022 年风电招标规模将达 80-100GW。由于上一年招标规模可预示着下一年装机水平，我们预计明年国内风电装机为 80GW。据我们统计，各省“十四五”期间风电总装机规划达 290GW。根 据现有招标水平以及“十四五”风电规划，在中性预期下，我们预计 2022-2025 年国内风电装机分别为 50/80/88/100GW，2023-2025 年装机 增速分别为 60%/10%/14%。全球风电由周期步入成长。2021 年全球风电新增装机 93.6GW，与 2020 年基本保持持平。据 GWEC 预计，2022-2025 年全球风电总装机为 101/102/106/119GW，年复合增速 6%，其中海风装机为 9/13/14/25GW， 年复合增速 41%。由于全球风电装机预测具有一定不确定性，GWEC 保守 预计下，2023 年陆风装机 90GW，相较 2022 年陆风装机 92GW，出现小 幅下滑，但仍不改长周期风电装机持稳增长的态势。风电叶片行业产业链由上至下可依次分为上游原材料、中游叶片以及下游 风机整机环节。叶片生产主流技术工艺路线有：真空灌注成型工艺、预浸 料铺放工艺、拉挤工艺。由于拉挤工艺质量更稳定，目前多用于主梁制造 中。

而叶片除主梁外，其他部分多呈不规则形，较难采用拉挤工艺，多以 真空灌注为主。叶片制造商主要分为独立风力叶片制造商和配套风力叶片制造的整机厂商 两种。在风电行业发展初期，整机厂配套叶片产能为主流模式。据 GWEC 统计，自从 2006 年以来，考虑风电行业景气周期变化+降低供应链复杂度 等因素，整机厂配套叶片制造的占比逐渐下降。截至 2020 年，全球共有 15 家风机厂配套叶片产能，占总叶片产能比约达 30%。预计未来整机厂将更多采取“自产+外包”相结合的形式，长期看，整机厂 叶片自产比例预计呈下降趋势。从历史经验上看，整机厂多在行业景气上 行阶段，开始自建叶片产能，例如远景在 2020 年国内陆风抢装年布局叶 片产能；而在景气下行阶段，关停叶片产能，例如 ENCORE 在 2018 年德 国风电市场衰退后，调整了其垂直供应链策略。整机厂自建叶片的优点主 要有：1）在行业高景气阶段，保障其叶片产能；2）垂直一体化下可降低 其成本；3）建厂可帮助整机企业拿到风资源。而整机厂外包叶片的优点主 要有：1）应对行业风险更灵活；2）缩短新型产品推出上市时间。叠加目 前风电产业链已成熟，我们预计未来整机厂将更多采取“自产+外包”相结 合的形式，长期看，整机厂自产叶片产能占比预计会呈下降趋势。  独立叶片企业与主机厂深度绑定。由于叶片具有定制化属性，独立叶片企 业通常与主机厂有较深度绑定。国内产能排名前三的独立叶片企业的前三 大客户营收占比均达到较高水平。据各家公司最新公告披露，2021 年中材 科技前三大客户占比达 90%，其中金风科技为第一大客户，占比达 53%； 2019 年时代新材前三大客户占比达 63%；2020 年艾朗科技前三大客户占 比达 78%。