瑞银报告：中国通信行业报告（36页）

行业报告下载 2017年11月14日 07:21 管理员

2017 年下半年和 2018 年行业收入增长将保持稳健

目前中国的 DOU (每月户均数据流量) 仍只有 1.5GB，远低于全球市场的 3-5GB，因此移动数据价格弹性仍较强。另外，IPTV、IDC 及云、物联网和大数据等新业务也成为实质性的新增长点。

我们预计国企改革可以提升联通的运营效率

我们看到 2017 年上半年联通的经营效率有了显著提升，是唯一一家 EBITDA利润率趋于改善的运营商。作为混改的一部分，联通将实行员工持股计划，宣布精简管理结构，划小承包。我们认为，与互联网公司更深度的合作将帮助联通实现在 IDC 和云、物联网及大数据等新业务上的增长潜能。我们将联通 A 的目标价自 5.6 元上调至 5.8 元。

2018 年资本开支料下降、自由现金流将攀升

尽管市场预计 5G 的发展速度在加快，我们仍坚持认为 5G 牌照将在 2019 年发放，而非市场预计的 2018 年。据我们与运营商的沟通，他们在 5G 投资方面持审慎态度，原因在于 5G 的技术及盈利模式仍不明朗。我们预计 2018 年行业资本开支将继续下降。我们将中兴通讯的目标价从 18.0 元上调至 26.5元，以反映新管理层对公司运营效率的提升以及公司未来在 5G 时代市场份额的增长。但我们认为目前股价已过度反映了这些因素。

瑞银报告：中国通信行业报告（36页）