铝行业报告：需求复苏（36页）

供应增量有限：目前国内电解铝已经接近4500万吨/年上限，产能释放有限。同时极端气候频发，电解 铝作为高能耗的行业，首当其冲受到限电影响。海外俄乌冲突长期化，能源问题、地缘政治等加剧供应紧 张的矛盾。 需求复苏在即：近期住建部、央行、银保监会等连续出台房地产新政，房地产重回支柱行业地位，铝材 属于地产后周期，有望率先受益。同时光伏、新能源汽车等用铝量不断提升，铝下游消费多点开花。 电解铝仍将短缺：供应中增速的条件下预计2023-2025年全球电解铝短缺12/31/80万吨，供应高增速 的条件下预计2023-2025年电解铝过剩38/169/70万吨。根据安泰科统计：截至2022年12月底，中国电解铝建成产能4430万吨/年，较上年增加105万吨/年；运行产能4064万吨/年，较年初增 加294万吨/年，接近4500万吨/年的电解铝产能“天花板”，未来国内电解铝供应或呈偏紧态势。 

全年复产产能421万吨/年，大部分为2021年因能耗双控和限电等因素而减产的产能在2022年又恢复生产，新投产能214万吨/年。云南电力长期吃紧：2022年全省规上工业发电量3747.94亿kwh，全社会用电量2390亿kwh，增长11.8%。2022年云南电解铝产量为 415.52万吨，增长33.9%；建成产能达到600万吨，若2023年全部投产，用电量增加260亿kwh，工业用电增速贡献15%。 根据云南省人民政府网，到2025年全省发电能力达到5000亿kwh/年以上，计划每年向广东、广西送电1452亿kwh。假定2025年云南省 发电量达到4500亿kwh，外送电量为1500亿kwh，其他领域用电量为1900亿kwh（2022年约为1850亿kwh）；预计2025年可用于电解 铝领域电力为1100亿kwh，可生产电解铝846万吨，而此前云南省规划“十四五”末电解铝年产能达到1000万吨。 极端天气频发：在变暖的新常态下，短促的极端寒冷虽然还可能发生，但持续的高温热浪可能性越来越大。