AI矿山、AI电力行业报告（37页）

行业报告下载 2023年05月23日 07:17 管理员

此前市场普遍认为，电力行业系典型的周期性行业，其本质系上游发电装机容量的供给弹性与下游工商业用电需求存在错位，应当符合固定资产投资的朱格拉周期特征。然而，通过梳理 1997 年首轮电力市场化改革以来的全国月度发电量同比增速，我们并未在 8~10 年的时间窗口中看到明显的朱格拉周期效应，这究竟是朱格拉周期在我国电力行业的失灵还是另有原因？为此，我们提出以下四条线索试图论证当前我国电力行业并不适合套用经典的朱格拉周期理论，并认为 2021 年末的第四轮电力市场化改革不同以往，在当下 AI 大模型快速迭代发展的背景下，或将演绎为颠覆电力行业发展的 AI+能源革命。 3.1.1 宏观经济线：电力行业或逐渐弱化与经济风格及 GDP 增速强绑定逻辑经济结构或与能源结构脱钩，电力行业或逐渐弱化与经济风格及 GDP 增速强绑定逻辑。

通过复盘 1997 年以来我国发电量大开大合的几个阶段，在剔除四轮“电改”的影响之后，我们认为在 2021 年电力市场化改革进入实质阶段前的发电量周期波动主要受到我国宏观经济的影响。我们认为，尽管“稳增长”与“调结构”势必会成为可预见的未来里我国经济风格的两种主要切换模式，但电力行业或将逐渐摆脱与经济风格的强绑定逻辑，其中最为核心的边际变量为我国电力能源结构：此前我国电力能源结构主要以不可再生的燃煤为主，随着我国电力能源结构逐步向风电光伏倾斜，“调结构”周期下的传统重工业下行对于电力行业的影响或将得到一定对冲。同时，我们认为电力行业也将逐渐摆脱与 GDP 增速的强绑定逻辑：2003~2007 年与 2016~2018 年间系全国发电量未受到明显外生因素影响、增速相对平滑的两个阶段，阶段内全国发电量增速中枢与同期 GDP 增速中枢高度一致。我们认为，在“3060 达峰中和”政策时间表指引以及 AI 大模型赋能“源网荷储”智能化升级背景下，电力行业或将在未来 5~10 年跑赢 GDP 增速逐步摆脱强绑定关系。

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