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2025-03-26 21 新材料及矿产报告
黄金价格与美国长期实际利率呈现显著负相关。由于黄金本质相当于一种无息资产, 当持有美元的预期收益上升时,也即实际利率上升时,市场持有美元意愿增强,黄金价 格承压;反之当实际利率下降,也即持有美元的吸引力下降时,市场偏好持有黄金来保 值,此时黄金价格将趋于上涨。长期实际利率=名义利率-通胀预期,因此,判断长期实际利率主要看名义利率和通 胀预期相对变化的方向和速度。例如当经济基本面下行时,长端名义利率下行,实际利 率随之下行;或当通胀预期抬升时,实际利率也趋于下降。 疫情后的货币超发,叠加供给端大宗原材料价格上行造成的成本压力,共同导致当 前高通胀状态。
一方面,为缓解全球公共卫生事件对经济造成的不利影响,多国政府实现货币超发 政策,意图通过增加货币流动性来刺激经济。2020 年 3 月起,美国、日本、欧元区 M2 同比增速均出现大幅、持续性上行;截至 2023 年 2 月,两年期间三者 M2 累计增幅分 别达到 31.44%、15.79%和 18.95%,为近十年最高水平。 大规模的货币增发往往会导致通货膨胀率提升。按照货币主义学派代表人物弗里德 曼等人的研究,根据历史经验,一般美国货币供应量的大幅度提升,尤其是明显高出实 际 GDP 增速时,12-16 个月后往往会引起通胀的攀升。历史上 1974-1981 年、1989-1992 年、2008 年期间,美国 M2 明显增加后均对应有通胀率的提升。
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