交运基础设施投资框架报告（58页）

行业报告下载 2023年08月08日 07:09 管理员

五类交运基础设施，股债属性各一半交运基础设施共有五类：公路、铁路、港口、机场、仓储。五类资产的共性是稳定的供需环境（资本开支接近尾声且需求波动不大），也因此被市场定义为防御板块，有债的属性。共性之外也有差异，基础设施自然禀赋的差异会通过网络效应、协同效应两个维度影响企业发展，交叉引流、平行分流、基建拓流、定价改革、流量变现构成基础设施价值波动的主要因素。综合来看，交运基础设施股债属性各半，投资方法差异较大。债属性资产：核心在于稳定，谨防股息陷阱网络规划成熟的资产往往价值更稳定，体现为债属性，股息率对定价的参考性较强。五类板块中，公路财务可预测性最强，最具备债属性投资机会；优质港口成熟期后分红率有望提升，存在路产化的可能；

同时成熟期的货运铁路、面向内需的机场、经济发达地区的物流仓储项目都存在债属性投资机会。考虑股息率=无风险收益率+风险补偿+ 成长折价的分析框架，应当避免高股息率但风险难以评估的股息率陷阱。股属性资产：高铁看网络优化，港口看贸易流向，危险品仓库与机场看流量变现交叉引流、基建拓流、定价改革、流量变现构成交运基础设施的主要机遇，平行分流则是主要风险的来源。目前铁路板块高铁、普铁的两网分流与融合看点较多，广深铁路站在分流的尾声和引流的起点，京沪高铁受益于线路结构的调优和价格改革；港口板块则受益于“一带一路”贸易流向的变化和港口整合对定价能力的提升；化工供应链和机场免税的流量变现趋势值得长期关注。

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