从2022年破净风波看银行理财公司发展问题报告（34页）

两轮“破净潮”中，“固收+”产品均受到较大冲击。R3 等级理财主要为“固 收+”产品。根据华宝证券统计，3 月破净的理财约九成为“固收+”或混合类产品。 根据普益标准统计，12 月破净的理财产品 88.38%为固定收益类，且 1777 款破净 的固定收益类理财产品中 81.48%为“固收+”产品，18.51%为纯固收类产品。数据显示，2022 年末银行理财公司存续产品数量中 63.07%为 R2 产品， 32.98%为 R3 产品，分级为 R1、R4、R5 的产品仅占 3.95%（图 5）。银行业理财 登记托管中心数据显示，2022 年末银行理财公司存续产品金额中 33.45%为 R1 产 品，55.40%为 R2 产品，10.88%为 R3 产品（图 6）。因此，本报告将重点关注风 险等级为 R1、R2 和 R3 的产品表现。

“权益破净潮”的第一阶段为权益市场下行驱动中高风险产品破净。由于风 险等级在 R3 及以上的产品可投资于权益市场，“固收+”中“+”的部分可投资于 股票、权益型基金等，3-4 月中高风险理财产品破净与 2022 年一季度出现的股市 大幅下行密切相关。2022 年年初至 4 月 26 日，股票市场整体下行，上证指数、 深圳成指跌幅分别为 20.5%、31.0%。股市下行一方面是突发事件影响——上海等地疫情暴发对实体经济造成影响，俄乌冲突爆发，全球通胀走高，国际股市陷入 动荡；另一方面是前期泡沫破裂——新能源、消费、医药等多个板块指数在 2020 年和 2021 年出现较高的增长（图 7），股市投资者存在抱团现象和羊群效应，市 场表现高度一致推升了资产泡沫。由于新能源赛道的预期兑现、以新能源为代表 的机构重仓股下跌，各方利空因素叠加影响使得 A 股深度下探。