地产产业链报告：政策利好持续叠加（26页）

从房地产开发投资及新开工等数据来看，行业 2023 年开发投资及新开工数据持 续下探，当前新开工已经跌至约 2009 年同期的水平，供给端减少，行业处于持续去 库存阶段。 2023 年 1—8 月全国房地产开发投资完成额累计为 7.69 万亿，同比下降 8.8%； 全国住宅开发投资完成额累计为 5.84 万亿，同比下降 8%。年内开发投资累计降幅持 续有所扩大。从开发商角度看，融资支持力度也持续加码，过去去杠杆、限制融资等已经解除， 银行房地产贷款集中度管理也有所松动；另外头部及二线较大型房企持续暴雷可能性 降低，行业至暗时期或已经过去。 整体来看，我们认为行业经历了 2022 年销售底、业绩底及政策底后，2023 年政 策刺激持续叠加，虽然销售同比增速仍旧下探，但跌幅较 2022 年已经明显收窄。行 业本轮销售下调已经接近两年时间，对比过去多轮调整周期时间最长，基数已经较低。 城镇化、消费升级等需求持续存在，行业基本盘稳固；而新开工量大幅下降，供给端 收缩，行业处于持续去库存阶段。整体我们认为当前行业向下调整已经逐步完成，正 处于筑底阶段。

预计未来几个月行业基本面将逐步修复，并且可以持续，行业将逐步 走出本轮调整周期的底部。我们认为，行业盈利底部或者已经出现，后续随着楼市优化政策持续叠加，带动 购房者信心的重拾，销售将会在未来几个月有所发力。行业逐步走出周期底部，进入 新的发展周期，并且开启新的发展模式，将有利于整体估值的向上修复。同时大范围 出清后剩下之优秀房企，更能抓住机遇提升市占率及提升业绩，享受估值重估机会。城中村改造将推动城市建设高质量发展，拉动投资、提振内需。城中村改造是一 种针对城市内部村落进行空间和功能调整，以更好地满足现代城市化进程需求的活动。 自改革开放以来，我国城市化进程持续快速推进，建设规划发生局部失灵现象，进而 形成了大城市环绕村庄的"城中村"现象。城中村虽然已经被纳入城市的一部分，但一 般缺乏有效管理和合理规划，普遍存在高密度居住、基础设施落后、环境条件差等问 题。城市更新是社会经济发展的重要环节，作为城市更新的重要组成部分，城中村改 造一方面可以优化人居环境，为城市建设注入高质量发展的动力；另一方面，城中村 改造可以拉动投资、提振内需，进一步推动经济步入高质量发展阶段，同时有望带动 房地产相关产业链的消费和投资。