零售药店深度报告（27页）

行业报告下载 2018年01月19日 07:30 管理员

新建收购下沉至县域市场。县域零售药店市场潜力大。1）县域消费者养生保健意识觉醒。2015 年县域药店保健品、药材类等两类非药品销售份额高于全国水平，意味着县域消费者不再只局限于治疗疾病的药品“刚需”，其养生保健的消费意识越来越强，市场潜力巨大。2）县域市场迎来快速扩容期。县域市场人口占全国人口总数的70%，2016 年占全国药店销售额39.7%，“强基层”、分级诊疗等政策的推行，使得巨量的购药需求在县域内释放，县域药店市场迎来快速扩容期，2016 年县域药店销售同比增速9.6%，高于城市药店2.6 pct。零售药店深度报告（27页）

他山之石：行业整合中有望诞生牛股。日本的连锁药店行业整合具备借鉴意义。我们认为，国内药店行业现阶段竞争加剧，总体增速企稳且集中度较低，与日本连锁药店行业2007 年后发展状况相似，将迈入加速整合期。因门店数量增多，平价销售竞争加剧等因素，日本药店行业2007 年后销售额增速开始下滑，2007-2016 年销售额CAGR 只有3.0%，在行业整体销售额增长钝化的背景下，连锁药店龙头通过并购和新建实现持续扩张，最后形成分地域诸侯割据的格局。2017 财年销售额排名前三的药店分别为WELCIA、鹤羽和松本清。其中WELCIA具1535 家门店，主要分布在日本关东、中部地区，并于2017 年中收购Happy Drug 药局进入日本东北地区；鹤羽具1562 家门店，集中在北海道地区；松本清1667 家门店，主要分布在东京地区。

零售药店是低频、高毛利、严监管的生意。零售药店具备低频、高毛利的特征，2016 年我国药店单店收入76 万，日均客单价67 元，高于便利店、超市等，药店日客流量只有31 人，以每天营业10 小时计，即每小时客流量只有3 人。零售药店毛利率30.6%，大幅超过其他零售业态。高毛利与药店的严监管有关，药店与等级医院、基层医疗机构作为三大医药零售终端之一，历来受到药监局、卫计委、人社部等诸多部门的联合监管，与其他零售业态如超市、便利店相比，具有较高的政策壁垒。

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