硬质合金及刀具行业报告（34页）

中国硬质合金产量及销售收入不断提升主要取决于：第一，行业技术和品质持续提升 ，导致 国产硬质合金产品的市场竞争力与日俱增；第二，随着下游应用领域不断拓展，客户 群体逐 渐多样化；第三，中国蕴藏的丰富的钨矿对硬质合金行业的发展提供了重要的资源基 础，根 据美国地质调查局（USGS）公布的数据，截至 2022 年，中国的钨矿储量约占全球的47. 37%。 目前中国虽然已经发展成为硬质合金第一大生产国。但由于深加工和精加工比例占 比不 高， 导致硬质合金行业整体呈现出大而不强的局面。从产业链盈利能力看，行业链条整体呈现出微笑曲线形态。钨矿开采属于资源垄断型行业， 具备高资源壁垒属性，毛利率较高接近 40%，盈利性好。下游硬质合金刀具属于技术 密集型 行业，具备高技术壁垒、品牌壁垒、客户壁垒和资金壁垒，毛利率最高，盈利性最好 。硬质 合金制品具备一定技术、客户和资金壁垒，毛利率相对较高超过 20%。其他环节属于 冶炼和 初加工环节，壁垒较低产能过剩，导致盈利性较差。硬质合金行业格局较为集中，头部企业多为掌握上游钨资源的龙头。参考长鹰硬科招股说明 书（申报稿）披露的 2021 年硬质合金生产企业的产量，我们将硬质合金行业企业大 致划分 为三个梯队：第一梯队为年产量大于 5000 吨的企业，主要有中钨高新和厦门钨业； 第二梯 队为年产量介于 1000 吨至 5000 吨的企业，主要有欧科亿、长鹰硬科、蓬莱市超硬 复合材 料、浙江德威硬质合金、济南市冶金科学研究所（通裕重工全资孙公司）、株洲精工硬质 合金、 新锐股份、章源钨业等等；第三梯队为年产量小于 1000 吨的企业。其中，头部两家钨资源 龙头企业市占率合计 39.05%，前 8 家企业市占率合计 58.44%，呈现出较为集中的市 场竞争 格局。硬质合金行业作为中国战略新兴产业中的新材料产业，其发展水平对中国的航空航天 、海洋 工程、数控机床、轨道交通、核工程、新能源、先进医疗装备、环保节能装备等高端 制造产 业的发展起到至关重要的作用。国家近年来持续出台政策保持对硬质合金行业发展的 鼓励与 支持。