电力设备出海专题报告：变压器和智能电表（62页）

总量方面：电力设备需求大部分来自于各国电力公司CAPEX——根据IEA数据，2015-2022年 全球电网的资本开支总量稳定在3000亿美元左右，结构上中国、美国、欧洲和其他区域“四 分天下” 。 增速方面：中国/美国/欧洲/其他区域（新兴经济体为主）15-22年CAGR分别为1%/6%/3%/- 5%。中国投资增长用于增量扩张（应对可再生能源转型），而美欧更多用于升级和替换，发 展中国家表现存在差异，公用事业的财政预算、高昂的资本成本等是阻碍。设备投资范围界定：各国电力系统同样有“发输变配用”五大环节，1）中国“厂网分离”背 景下发电集团负责“发”，电网负责“输变配”及部分的“用”（电表），企业也部分负责 “用”。2）海外电力公司市场化程度高，大型电力公司甚至可以掌握所有五大环节。 投资结构方面：相比中国，海外通常“重配电、轻输电”。欧洲配电偏好更强（分布式能源 多），根据eurelectric，欧洲电力系统由60%低压+37%中压+3%高压线路组成（中压在1- 36kV）。美国：光伏装机潜力充足，若贸易问题进一步缓解+启动降息周期，需求量有望再度提升。  欧洲：到2030年，欧盟27个成员国将有42.5%的能源来自风能和太阳能等可再生能源，前次 目标占比为32%。REpowerEU计划到2027年新增2100亿欧元加速绿色转型。欧盟将2030年 较1990年碳减排目标提高至55%，加速欧洲能源独立。 因新能源装机与变压器容配比接近1:1，但部分升压站有多级升压、需要更多容量的变压器， 我们预计全球变压器24-26年CAGR>20%。