旅游景区行业报告（37页）

2023旅游景区行业关键词：报复性、网红化。我们将旅游景区行业按商业模式细分为：顶级自然景 区、旅游目的地服务商、旅行产品分销，全国扩张性由低到高；垄断核心资源，复制性、运营能力 决定长期成长。2023旅游市场呈现4个特征：1）疫后报复性出游，景区恢复可观；2）网红旅游目 的地层出不穷；3）散客化趋势明显；4）旅行社经营活动恢复缓慢。 景区上市公司数据盘点：客流、利润表现分化。我们梳理了20家A股景区上市公司的财务和经营数据， 疫情期间业务规模和利润水平大幅下滑，2023年以来旅游市场景气带动景区业务持续修复，现金牛 行业重回增长。对比各公司2023年客流和归母净利率较2019年同期的恢复程度，各景区表现分化， 部分景区特别是自然景区已全面超越疫情前，部分与旅行社恢复相关或疫情期间产能扩张的公司仍 在恢复中。我们将旅游景区行业按商业模式细分为：顶级自然景区、旅游目的地服务商、旅行产品分销，全国扩张 性由低到高。  

顶级自然景区主要指全国知名、具有丰富历史文化口碑积淀、自带流量的景区，有较强的重资源特征。 通常由当地政府背景企业/管委会实现垄断运营，由于其较高的全国知名度及客观自然条件， 基本无异 地复制性，主要围绕自然景观进行多层次的游客流量变现（包括门票、索道、交通、酒店及综合旅行产 品等多种方式）。典型公司如黄山旅游、九华旅游、长白山等，几乎都在A股上市。 旅游目的地服务商主要指服务于知名旅游目的地的景区/体验项目，通常融合了本地自然环境及人文特 色并进行产品化，虽然并不自带流量，但通过持续的运营和投入成为了当地旅行体验的重要部分。这类 景区需要资产投入，在运营和资金实力稳固后具有一定的本地或异地扩张性，代表公司如宋城演艺、中 青旅、天目湖等。这一类主体占到旅游景区公司中的主要部分。 旅行产品分销公司主要进行旅游产品的撮合销售，则通常具备重人力的特征。资产较轻，依赖人力投入， 扩张性最强，同时也会面临激烈竞争。如众信旅游、携程、同程旅行等。