零售专题报告：从国际看国内超市成长（15页）

中国超市龙头收入规模、市值与发达国家差距明显。虽然中国经济持续增长，宏观层面已位居世界前列，与美国差距也日益减小，但从微观来看，国内超市企业的规模却和发达国家相差悬殊。美国超市中，2016年，沃尔玛总收入超过3万亿元，其中美国地区的收入为2.4万亿元，好市多、克罗克总收入接近8000亿元，本土业务收入分别为5683亿元和6645亿元，而从市值来看，截止2018年1月16日，沃尔玛、好市多、克罗格的总市值分别为19234/5420/1596亿元，根据本土业务占比计算本土市值分别为14426/3902/1341亿元；日本企业中，永旺的总收入超过5000亿元，7-11总收入超过3500亿元、市值达到2349亿元；而人口数不到一亿的法国和英国，都有一家市值超过1000亿元的超市企业，分别是家乐福和TESCO。相比之下，国内超市龙头的规模明显偏小，高鑫零售2016年收入为1009亿元，永辉超市2016年收入为492亿元，与国外超市企业动辄几千亿甚至上万亿的收入水平相差甚远；而从市值上看，中国上市超市企业中目前只有永辉超市的市值刚过1000亿元。

生鲜超市渠道覆盖率的提升将进一步扩大中国超市行业的规模，并推动生鲜销售能力强的超市企业占有率提升。在国外，生鲜销售的主要渠道是超市，美国、德国、日本的生鲜销售超市占比分别为90%、87%和70%，而在我国，生鲜销售超市渠道占比只有22%，超过7成的生鲜销售发生在农贸市场。我国每年生鲜食品销售额超过3万亿，而只有一小部分在超市完成交易。我们认为，伴随着国内人民对于生活品质的追求不断提升、对于食品安全的日益关注，未来国内生鲜超市渠道覆盖率提升是大势所趋。而这将带来两方面的影响：一是将进一步扩大国内超市行业的销售规模；二是超市行业竞争格局有望被改变，生鲜销售能力强、供应链管理出色的超市企业有望在这波浪潮中获得更多的市场份额。