银行行业报告：FTP与银行资产配置决策（40页）

行业报告下载 2024年04月30日 08:12 管理员

商业银行资产负债管理的核心逻辑在于资金的获取与分配，如果用一个指标来衡量银行资负管理的效果，我们觉得净息差可能比较好。除了信用风险以外，基本所有的“总量&结构、价格、期限”等要素的调整都能在净息差上有所体现。比如，总量&结构：当银行外部定价水平即净利差保持不变时，若生息资产增速领先于计息负债增速，则净息差倾向于提高。价：若银行资本充足率承压，需要压降高风险权重资产，比如把信贷额度拿去配置国债，则绝对定价水平有影响，净息差收窄。期：当银行加大中长期贷款投放力度时，相当于拉大资负的期限错配程度，净息差提高；反之，若流动性承压减轻期限错配时，利差变薄、息差受损。当然，净息差绝对值的大小与银行风险偏好有关，并不能拿来简单横向比较。但是其是否长期稳定可持续提高，能在一定程度上反映银行资金运用的水平。银行内部定价的研究对债市利率走势的判断具有指导意义。银行自营资金作为利率债市场的最大买盘，其投资行为对债券市场会产生重要影响。因此，市场化投资机构也需重点关注银行配置各类债券的均衡价格水平，其中 FTP 体系发挥着重要作用。从内部定价的角度来说，FTP 是商业银行资产业务定价的边际下限，当资产收益率低于 FTP 价格的时候，业务人员做该笔资产业务会产生亏损，理论上来讲，银行就不会再做该类资产。基于这个思路，本篇研究核心解决两个问题：（1）债券利率还有多少下行空间？2024 年以来长债收益率快速下行，10 年期国债到期收益率跌至 2.5%以下，国债期限利差持续收窄，长债利率的拐点何时到来？我们认为可以从银行 FTP 考核的角度思考，当长债收益率下行到什么位置的时候，银行不会再买。（2）银行债贷配置的价格平衡点在哪？大多数时候，银行资产配置存在明显的债贷比价效应，综合净收益率=名义收益率-资金成本-资本成本-税收成本-信用成本+存款派生收益，其中资金成本即为贷款和债券的 FTP 价格。因此，FTP 定价体系是寻找债贷比价平衡点的研究基础。