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2025-03-27 27 金融行业报告
近两年来,券商做市业务发展提速。做市商制度是利用做市商自有 资金、证券与投资者进行交易的市场交易制度。我国做市商制度起步 晚, 2019 年正式纳入证券法范围。近年来,交易所债券做市、科创板做市、北交所做市制度落地,证监会修订《证券公司风险控制指标 计算标准规定》,对证券公司开展做市业务的风控指标计算标准予以 优化,为券商开展做市业务提供了制度供给。当前,券商正加速获取 牌照布局做市业务。 相较于传统方向性自营业务,非方向性的做市业务盈利稳定性更强, 有助于自营收入质量。券商做市业务盈利主要来源于交易中介收入 (Facilitation revenues)和库存收入(Inventory revenues)。相较 于传统方向性自营业务,非方向性的做市业务盈利稳定性更强,有助 于自营收入质量提升。 海外投行凭借做市业务成功转型,做市收入已成为海外投行的重要 盈利支柱,成为较好的加杠杆方向。2010 年美联储前主席保罗·沃尔 克提出 “沃尔克规则”,要求银行机构剥离方向性的自营投资业务, 美国大型投行的自营业务转型大幅推进。当前做市业务已成为美国投 行重要的收入支柱。从做市业务在综合投行和电子做市商的业绩表现 来看,其非方向性特征下,盈利稳定性明显,是较好的加杠杆方向。 当前国内尚未建立以做市商为核心的二级市场流动性提供机制。以 债券市场做市为例,我国债券交易主要集中于银行间市场,“经纪商报价”是当前国内债券交易的主流方式,但该模式为主的市场难以在 市场出现大幅度波动的时候提供足额的流动性。
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