锂行业报告：锂资源基本面的重新审视（22页）

行业报告下载 2024年05月01日 08:01 管理员

量的角度：短期供应尚增，中期指引下调。2023 年澳洲锂矿和南美成熟盐湖锂供应量增势较高、基本符合预期，2023Q4 在产七大澳洲锂矿合计产量约 94 万吨，环增 5.4%，同增 21.9%；2023 全年澳洲锂精矿总产量约为 346 万吨，同比增长 32.6%，折约 47 万吨 LCE；最大盐湖 Atacama 销量约 17 万吨 LCE，yoy+8.2%。2024 年已有部分项目下调产销指引，其中 Finniss 宣布暂停开采作业， Greenbushes 2024 财年（23Q3-24Q2）锂精矿产量指引调减 10 万吨. Mt Cattlin 矿山宣布 2024 自然年（24Q1-24Q4）锂销量预期下降至 13 万吨，较 2023 年减少 7.5 万吨，澳洲锂精矿产销指引合计减少约 18 万吨，折合约 2.3 万吨 LCE。根据我们的测算，2024 年锂资源季度供应增量较此前预测版本（2023.10.19）合计调减 6 万吨 LCE 左右，我们认为短期锂资源供应仍持稳为主，暂无供应的较大担忧，但中长期项目不确定性在加剧，远期供应增量或难兑现。

价的角度：价格大幅下跌、成本边际收窄，新增项目浮亏。23Q4 主要锂精矿和盐湖锂产品售价均大幅下调，Greenbushes 售价环降 19.4%、Pilgangoora 环降 50.3%、Mt Cattlin 环降 70.9%、Atacama 环降 46.7%。虽有部分项目生产成本下滑，但成本的边际降幅远低于售价降幅，其中 Pilgangoora 运营成本环降 14.9%、Atacama盐湖单位 LCE 成本环降 35.2%，而最大在产锂矿格林布什因产销下滑、现金成本环增 36.3%。头部锂企业和代表性锂项目 23Q4 盈利水平均下滑，且有新重启项目已出现亏损，例如 22Q4 复产的澳矿 Finniss 和 2023 年重启的加拿大矿 NAL 在 23Q4 已出现成本利润倒挂。