工具行业报告：动力工具、户外动力设备、五金工具（21页）

行业报告下载 2024年05月09日 08:42 管理员

动力工具主要满足家庭建筑等维修维护需求。根据巨星科技年报，工具五金产品主要用于家庭住宅维护、建筑工程、车辆维修养护、地图测量测绘等领域，其中家庭建筑及其相关维修维护产业是最重要也是占比最高的应用渠道。户外动力设备主要满足园林维护需求，人口增长和收入提升推动需求增长。根据弗若斯特沙利文报告，户外动力设备(OPE)产品可以广义地定义为主要用于草坪、花园或庭院维护的工具或设备。根据大叶股份公司年报，人口增长和居民个人收入提升是推动 OPE 市场增长的主要动力。美国五金工具名义支出同比增速表现滞后于房屋销售同比增速数据，目前房屋销量同比降幅持续收窄。根据彭博数据和 wind 数据，美国成屋、新屋销售同比增速自 21 年约 Q2\Q3 进入同比下滑阶段，美国消费者五金工具相关名义支出表现相对滞后，于 22 年中同比增速放缓，2023 年 3 月进入同比下滑阶段，目前增速表现处于底部位置。当前时点，美国成屋销量、新屋销量分别于 22 年 H2 和 23 年 1 月达到底部位置，目前成屋销量同比增速降幅在 24 年 1 月已收窄至-2%，我们认为需求或已处于修复阶段。美国房屋贷款利率与美国有效联邦基金利率高度相关，目前处于高位。根据 wind 数据，美国住房利率与联邦基金利率同步于 22 年初开始快速攀升，同期，房屋销量同比增速于 22 年高点回落。联邦基金利率于 23 年 7 月达到高点 5.33%，维持至今，住房利率于 10 月达到 7-8%的高点，当前处于高位震荡。市场降息预期明确，美联储若年内降息或刺激购房需求。根据彭博，目前市场隐含政策利率已经完成调整，表现出下降态势。上两次的隐含政策利率扭转分别是 2018 年末至 2019 年初由上升趋势扭转为下降趋势和 2020 年末至 2021 年初由下降趋势扭转为上升趋势。而在这两次隐含政策利率的扭转发生后，美国联邦基金利率各发生较大幅度下降与上升。因此，我们认为隐含政策利率对美联储基准利率有较强预测能力，2024 年年内美联储降息概率或较高，降息或有助于释放购房需求。公司以 ODM 模式起家深耕手工具领域多年，为国内手工具龙头。根据公司年报，公司主要产品包括手工具及存储箱柜和动力工具、激光测量仪器及储能工具两大类，主要用于家庭住宅维护、建筑工程、车辆维修养护、地图测量测绘、家庭能源管理等领域。2016 年至 2022 年，公司营业收入、归母净利润 CAGR 增速分别 23.2%、 14.8%。绑定优质渠道商，ODM 主业稳固。前五大客户收入占比约 50%，公司实现与大客户的深度绑定。根据公司公告，公司已成为美国家得宝、沃尔玛、劳氏和欧洲 Kingfisher 等多家大型连锁超市最大的工具和储物柜供应商之一。