家用电器行业报告：空调报废量（29页）

行业报告下载 2024年05月09日 07:21 管理员

根据 2023 年 4 个批次废弃电器电子产品规范拆解拟确认数量，我们测算得出 23 年空调、冰箱、洗衣机、电视的实际报废率分别约为 27%、 42%、66%、82%。为什么空调、冰箱的实际报废率远低于彩电和洗衣机？我们认为空调、冰箱的报废节奏晚于彩电和洗衣机，正处于一轮持续加速报废的周期中，直到实际报废率水平接近彩电、冰箱的报废率历史高峰。一方面，产业周期和品类特性导致空调、冰箱、洗衣机、彩电的报废周期差异；另一方面，2021 年空调的拆解补贴力度开始大幅上调。我们认为补贴金额的高低一定程度上影响了企业对不同品类拆解的积极性和规划，但是 21 年以前空调和洗衣机都是是 5 个品类中拆解补贴金额最低的，而洗衣机的实际报废率始终处于较高位，所以我们认为拆解补贴标准对于企业的拆解回收数量并不起决定性作用，更多仍要看各个品类的实际回收拆解需求。

空调、冰箱报废率可能出现跃迁式提升吗？政策变化可能会快速推动报废率曲线的跃迁式上升，尤其是当前报废率较低的空调、冰箱。政策变化①：停征废弃电器电子产品处理基金。我们估算，停止空冰洗的处理基金征收后，美菱/海信家电/格力/美的/海尔分别可以减少 1.1/2.4/2.8/6.9/4.8 亿元的处理基金缴纳，对应 23 年净利率分别约可以提升 16%、5%、1%、2%、3%。政策变化②：推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。文件中提到到 2027 年，废旧家电回收量较 2023 年增长 30%，若按照 23 年 4 批次家电拆解数据计算，在其他统计口径不变的情况下（5 大类），到 2027 年家电回收量或将要求达到 1.40 亿台。政策推动下，实际报废率提升有望带动更新增量。以我们上文测算的未来空冰洗理论报废量为基础，在中性预期下 24 年接受国家补贴的拆解企业的总拆解量预计将达到 6632 万台，若将其他渠道报废的数据也纳入考量依据，我们预计 24 年的总报废量较悲观预期情况下增加近 1000 万台。如果空调、冰箱的实际报废率达到目前洗衣机的水平，则对应每年实际报废量分别净增加超 2000、1200 万台，在这一轮更新周期里，有望大大提高行业需求的天花板。

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