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水泥行业研究报告:从海外经验看中国水泥行业的未来(27页)

行业报告下载 2024年05月26日 07:57 管理员

我们研究了欧美日韩等发达国家水泥需求演进的历程,在城镇化进程放缓之后,发达国家 的水泥需求普遍经历了较长的调整期。结合中国城镇化速度已较峰值回落及经济结构转型 升级的现状,我们认为 2021-2023 年以来需求的调整或有一定延续性。根据不同的城镇化 进程和水泥消费强度假设,我们测算了四种需求情景,在中性假设下,我们预计 2024-2035 年中国水泥需求的年均降幅为 4.7%。 2022-2023 年,水泥行业仍较为积极地践行错峰生产,但其对于供需关系调节和对价格稳 定的效果并不理想。随着需求进入调整期,区域市场的供需边际变量更难把控、区域间互 相影响逐步加大,这些都不利于行业通过去产量来稳定水泥价格和行业效益。我们认为供 给端的调节需要新的工具箱,去产能可能会逐步成为未来更为重要的调节手段。 日本水泥需求在 1990 年见顶后至今已经经历了 30 多年的持续回落,通过积极主动的去产 能,行业的盈利得以维持相对稳定。四方面的经验教训值得我们借鉴:1.积极寻求政府介入、 发挥市场和政府合力;2. 致力提升集中度,利于寻找行业最大公约数;3. 大企业发挥积极 引领作用,带头去产能;4.坚定去产能决心,避免出现 1990 年初日本水泥行业产能再度扩 张的情况。 尽管中国水泥行业 2023 年的产能利用率低于 60%、2023 年 CR5:43%、需求在 2021-2023 年均回落 5.5%,去产能有较多困难需要克服,但凭借水泥行业已经较为成熟的竞合经验, 我们预计中国水泥行业仍然具备和谐去产能的土壤。 在中国水泥行业去产能的机制建立之前,保生存的底线思维可能会加剧市场短期的竞争, 控成本、保份额或成为更为优先的市场经营策略,短期对水泥价格的持续修复构成一定的 阻力,水泥价格的中枢可能会进一步向部分高成本企业的现金成本下移。我们认为这将有 助于推动行业加快优胜劣汰的步伐,但也将对企业的盈利带来更多挑战。 我们认为提升行业集中度、政府引导建立一定的推动去产能的机制都有助于更好地确立中 国水泥行业去产能的路径和节奏,从而带来行业供需关系再平衡更好地契机,但在这些强 有力的积极信号出现之前,行业供需关系的挑战可能仍会延续。

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标签: 地产及旅游行业报告

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