国药集团专题报告：央企综合性医药平台龙头（40页）

行业报告下载 2024年07月01日 08:26 管理员

医药流通龙头企业，拥有中国最大的全国药品及医疗器械分销网络。国药控股成立于2003年，为国药集团医药商贸流通板块的承载企业。公司以药械流通服务为核心，业务涵盖药械制造、化学试剂、医疗服务、产融结合等多个领域，现已发展成为中国药品、医疗保健产品、医疗器械龙头分销商和零售商，以及领先的供应链服务提供商。下属1100余家子公司，其中包含国药股份、国药一致两家上市公司。近5年收入利润增长率约为10%，盈利水平较为稳定。2023年公司分别实现收入与归母净利润5966亿及91亿元，同比增长8.0%及6.2%，18-23年复合增长率分别为11.6%及9.2%。由于产品结构变化导致毛利率较2022年有所下降，但得益于公司良好的费用管控水平及盘活存量资产，净利率仍保持稳定。药品分销业务加速拓展院外基层市场，营销服务协同发展。医药分销业务2023年收入达4238亿元（YOY+8%），经营利润达132亿元（YOY+2%）。随着公司加速拓展院外基层市场，基层医疗机构和零售药房的直销业务占比稳步提升。公司同时推进营销一体化服务体系，2023年药品营销业务收入同比增长超过30%，预计未来仍将保持高速增长。  从器械配送主业延伸至供应链服务，研发项目商业化有序推进。2023年公司仍在消化疫情造成的高基数，增速相比前两年有所放缓，器械分销收入与经营利润分别为1296亿元（YOY+8%）及45亿元（YOY-11%）。未来公司通过优化产品结构、深化器械业务网络覆盖，有望实现稳健增长。与此同时，公司还将业务延伸至供应链服务及器械工业研发，均取得良好进展，为全产业链服务生态打造坚实基础。  国大药房净利润快速增长，净利率潜在提升空间较大。2023年零售业务收入及经营利润分别为350亿元（YOY+8%）及11亿元（YOY+40%），其中专业药房体系收入同比增长超20%，持续高于行业平均增速。截止2023年布局药房数量为12109家，其中10516家为国大药房，占比87%。2023年国大药房净利润同比增长 50.66%，盈利能力得到大幅提升，净利率为2.2%，相比其他头部连锁药房仍存在提升空间。