高息存款整改对理财净值与配置策略的影响报告（23页）

行业报告下载 2024年07月16日 08:04 管理员

厘清理财涉及的存款类型：除了一般性存款、大额存单、同业存款外，理财可绕道资管产品（主要是保险资管产品）投资协议存款和通知存款，另外也可配置结构性存款和外币存款。也就是除了协定存款外，其余存款理财几乎均可配置。细拆各类存款占比：由于理财产品的季度投资报告通常仅披露“现金及银行存款”一项的规模和占比，未披露存款的具体类型，因此我们仅能从前十持仓披露的存款名称进行手动分类。因多数理财公司未穿透披露，需结合组合类保险资管产品的占比，来推测通道类通知存款、协议存款的真实占比（假设组合类保险资管产品的底层 80%为存款）。统计 2024Q1 末全市场理财的持仓数据得出：理财中存款约占 1/4，存量规模约 7 万亿元（若以截至 2024-06-07 理财规模 29 万亿元计算），其中：未披露类型的存款（18%）＞组合类保险资管产品（10%）＞同业存款（3.5%）＞一般存款（2.5%）＞穿透披露的协议存款（0.5%）＞穿透披露的通知存款（0.04%）。穿透后，同业存款和协议存款占比或最大。理财产品久期通常较短，较少配置一般性定期存款和大额存单，更多配置一年期以内的同业存款，我们推测“未披露存款类型”的存款或多为同业存款。此外，理财通过保险资管产品配置具有无条件提前支取权的协议存款，可规避短久期理财产品对定存的上限比例限制，兼顾流动性和收益性，是理财相较于基金做高收益的一大“利器”。受此影响，理财不太通过一般性存款补息，而更多配置同业存款+协议存款实现“高息”。