特朗普关税2.0对轻工出口影响研究报告（33页）

行业报告下载 2025年01月03日 07:11 管理员

市场普遍担忧：美国加关税会导致收入降速或下滑，中国在全球份额下降，关税成本增加或转嫁导致利润率下滑。与市场共识不同，我们发现加关税对轻工出口企业收入和格局影响有限：1）收入端：短期出现抢出口效应，中长期看出口增长稳健，16-23年中国家居出口保持4.4%复合增长，甚至，大部分细分品类龙头出现双位数复合增长，出现行业集中度提升；2）格局端：普遍加关税情况下，中国家居出口在全球份额不降反升（18-23年提升3.2pct），细分品类看，除了PVC地板/休闲沙发出口份额有所下滑外，功能沙发/花洒/龙头/空压机/宠物尿垫/保温杯中国出口份额仍在提升。主要是因为中国轻工企业可通过产能转移和市场转移来对冲部分关税风险，且中国供应链优势明显，中国制造在全球份额提升不可逆。与市场共识不同，我们发现加关税对轻工出口企业利润影响有限，甚至，匠心家居/松霖科技/依依股份/嘉益股份/欧圣电气利润率仍有提升，这主要是因为：1）FOB模式下关税大部分由客户承担；2）龙头可通过产品升级或客户升级助推利润优化。