铅锌行业报告（22页）

行业报告下载 2025年02月02日 07:48 管理员

锌：全年三阶段，1-6月供给收缩锌价上行，6-8月需求侧弱势压制，9-11宏观预期改善+低加工费压制冶炼供给上行，整体呈现强势震荡的走势。供给超预期收缩主导全年锌价走势,年初俄罗斯O矿延迟投产，Nyrstar停产，3月韩国冶炼厂停产，接连停产的信号释放全年供给紧张预期。而不断同比下降的锌精矿进口数则印证了海外锌精矿扰动较大的局面，最终使得全年“矿紧”成为既定事实，加工费不断下调，冶炼厂环节利润被不断压缩。但仅凭供给收缩难以使得金属走出单边上行趋势，需求侧的偏弱与宏观预期是2024年制约锌价上行的重要原因之一，最终全年锌价维持高位震荡，整体较为强势。铅：全年先上后下，上半场看供给，下半场看需求铅金属最为独特的一点是再生铅占据供给较大比例，而废旧电瓶是再生铅的重要原料。废旧电瓶的缺货与涨价在上半年对铅的供给增加形成较硬的约束，铅价上半年整体维持比较强势的走势，甚至一度接近 2万/吨。但随后需求侧较弱叠加海外到货，短期供给矛盾得到缓解最终下行。全年整体走出了冲高回落的走势，全年最大亮点是年中沪铅较强，一度与伦铅形成背离走势，我们认为这也彰显了铅产业链供给弹性较差，供给短期内存在一定的刚性。

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