原油行业深度报告（24页）

行业报告下载 2025年02月09日 06:22 管理员

2024 年 12 月下旬以来，国际油价出现较大涨幅，主要影响事件包括：2024 年 12 月 3 日，美国 OFAC 发布声明，宣布对将伊朗石油运往国外市场方面发挥关键作用的 35 个实体和船只实施制裁（此前 2024 年 10 月 11 日美国财政部正式宣布扩大对伊朗石油和石化领域的制裁）；2024 年 12 月 5 日，OPEC+在会议上决定将 219.3 万桶/日自愿减产计划再延迟 3个月至 2025 年一季度末后退出；2025 年1 月 10 日，美国总统宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，其中涉及该国两家最大的石油生产公司（Gazprom Neft 和 Surgutneftegas）、183 艘油轮(主要是参与俄油运输的“影子船队”)、数十家石油交易商等。我们认为短期内因大量船只受到制裁需要调整运输结构，比如将用于运输成品油的油轮调整为运输原油，以维持原油出口流量并减少损失，短期的物流障碍使得俄罗斯和伊朗原油出口面临大幅下降的压力，参考彭博、IEA、花旗银行机构的预期，我们预计本次美国加强对伊朗和俄罗斯石油业的制裁，或分别影响两国原油出口量 100 万桶/日和 50 万桶/日左右。而影子船队运输的石油主要流向中国和印度市场，我国炼厂原料进口结构调整也需要一定时间，因此短期内伊朗和俄罗斯制裁油供应减少，以及炼厂因无法购得制裁油转而重新购买标品后成本的增加将为油价提供支撑。此外，OPEC+宣布再次延长自愿减产协议至 25Q1 末退出，对 2025 年上半年原油供应压力有较大缓解作用，基本面悲观预期或有边际改善。

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