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2025-03-15 7 金融行业报告
美国投资银行在混业与分业的交替中发展。自诞生以来,美国证券市场不断变幻, 券商的经营模式也在实时地更新。券商投行的每一次策略创新推动着证券市场环境的前 行,市场的环境又反过来促使着投行进行各种变革。美国作为目前世界上最发达的国家, 其投资市场的历史进程,对我国有非常大的参考价值。纵观历史,美国的投资银行经历 了混业与分业的交替,各项制度的完善,最终进入了新时代的稳定发展。 美国资本市场经历了四大变革,为各类业务带来了新的机遇。首先,固定佣金制度 的废除是其中的一项重要变化。1975 年,《有价证券修正法案》通过,率先废除了长达 185 年的证券交易固定佣金制度,通过实行佣金协商制来放松金融管制。这一改革使得 传统经纪业务收入占比也由 1975 年的 46%降至 1989 年的 17%。这不仅深刻改变了交易 成本结构,还推动了市场的更加有效运作。其次,1983 年 SEC 正式采纳“415 条规则”, 推出了储架注册制度,进一步加剧了投行在传统领域的竞争。这项变革促使大型投行开 始向重资产业务转型,寻找新的盈利机会。储架发行的推行改变了公司融资的方式,为 投行业务提供了更多的创新空间,同时也提高了市场的灵活性。第三,衍生品需求爆发 成为资本市场的另一大变革。1971 年布雷顿森林体系瓦解后,各国采用浮动汇率制度, 开始实行利率市场化。随着汇率和利率波动的增加,金融衍生品服务需求大幅度增长。 这为金融机构提供了新的业务领域,包括期货、期权等衍生品交易,推动了市场的多元 化和创新。最后,机构投资者的崛起也是美国资本市场的一项重要变革。1981 年,401K 计划开始推出,大型机构如共同基金和养老基金纷纷进入市场。机构投资者的介入为市 场带来更多的资金和专业管理,同时也改变了交易的规模和特性。总体而言,这四大变 革为美国资本市场创造了丰富的业务机会,推动了市场的发展和创新。这些变革在不同 层面上影响着金融机构、投资者和市场监管,构建了一个更加复杂而丰富的金融生态系统。
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