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2025-04-29 33 金融行业报告
在2024年大部分时间里,市场参与者都屏息以待,期望在波动不 定且充满变数的环境中寻求一丝确定性。 在经历了长期的波动和不确定性之后,投资界满怀期待并迫切希 望迎来市场复苏。然而,这一预期在2024年未能成真。相反,由 于为应对新冠疫情而连续多年实施经济刺激政策,许多国家面临 着严峻的通胀问题,同时印度和美国等主要经济体的大选也动摇 了政治格局。但在年末之际,局面开始变得清晰,甚至可以说是 趋于平静。美国利率呈下降趋势,而且这个全球最大经济体似乎 已经实现了此前难以企及的软着陆。同时,亚太地区及世界各地 的大选结果也在一定程度上揭示了地缘政治局势走向,不过政策 走向仍不明确。此外,可以肯定的是,世界已经从新冠疫情中稳 健恢复,但这并不意味着回归疫情前的状态:无论如何,新常态 都将不同于以往。 随着市场环境不断演变以及未来前景愈发明朗,亚太地区私募股 权市场能否在2025年迎风启航?我们对此持乐观态度,但为详尽 解答这一问题,我们需要全面了解并深入研究2024年的私募股 权市场动态。 2025年亚太私募股权年鉴 | 市场洞察 “负向剪刀差”压力有所缓解 在金融领域,收入增长伴随利润增长且利润增长快于收入增长 的现象被称为“正向剪刀差效应”。从估值角度来看,近年来私 募股权交易受到了“正向剪刀差效应”的影响,高利率和高估值 预期抑制了亚太地区的交易活动。不过,这种效应已显示出减弱 迹象。 涉及到估值时,投资者几乎不可避免地偏向于大型交易或公开交 易,因为相关数据更易获取且更加清晰。相比之下,小型私有交 易的数据通常不作披露,或者即便可以获取其背后的指标也并不 透明。例如,他们使用远期还是历史EBITDA?做了哪些财务报表 模拟调整?然而,尽管存在这种不透明性,针对私有交易估值进 行整体分析也可以为判断市场走势提供重要参考。 Mergermarket的数据显示,2024年全球和亚太地区私募股权 退出交易的EV/EBITDA倍数均有所下降。亚太地区估值中位数从 2022年16.8倍的高位回落至10.7倍的十年低位。虽然估值走低可 能影响现有投资组合的回报率,但这也为进行新投资创造了有利 条件。如果市场中出现更多估值合理的投资机会,这可能会推动 新的良性循环,GP将更愿意接受较低的回报率,从而专注于构建 新的低估值投资组合。
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