保险行业研究报告：低利率下保险资金入市必要性提升（26页）

行业报告下载 2025年06月08日 08:26 管理员

负债端高增驱动保险资金运用余额快速增长。2024 年保险资金余额较年初增长 18.1%至 33.26 万亿元，已连续两年实现双位数增长，主要受益于居民储蓄需求旺盛且风险偏好降低，叠加保险行业预定利率两轮下调驱动寿险负债端高增；2024 年也受益于 9 月 24 日新政后权益市场大幅改善。分板块看，2024 年人身险公司、财产险公司保险资金运用余额分别较年初增长 18.9%、9.9%至 29.95、2.22 万亿元，占保险资金余额比例分别为 90.1%、 6.7%。资产配置结构看，2024 年保险资金继续增配债券，股票占比提升、基金和长股投占比降低。截至 2024Q4，人身险+财产险公司保险资金配置中银行存款、债券、权益、其他资产的比例分别为 9.0%、49.5%、20.4%、21.0%，分别较年初-0.2pct、+4.1pct、-1.3pct、- 2.6pct，其中权益资产中股票、基金、长期股权投资分别占比 7.5%、5.2%、7.7%，较年初分别+0.4pct、-0.4pct、-1.3pct。上市公司大类资产配置与行业基本一致。1）固收方面，上市险企大幅度增配长久期政府债，2024 年平安、太保、国寿、新华、太平、人保、阳光债券占比分别较年初提升 3.6pct、 8.3pct、4.9pct、2.1pct、5.8pct、5.2pct、5.8pct，其中寿险公司通过配置利率债拉长资产端久期，利率债占比均高于 70%，财险配置金融债、企业债占比更高。2）权益方面，利率延续低位叠加资产荒，上市险企二级权益占比普遍提升，截至 2024 年，股票+基金占比及变化分别为：新华（18.4%，+4.7pct）、阳光（13.3%，+1.3pct）、太平（13.0%，-1.5pct）、国寿（12.2%、+0.4pct）、平安（11.8%，+0.3pct）、太保（11.6%，+0.5pct）、人保（8.9%， -2.4pct）。3）另类资产：均呈下降趋势。横向对比，太平、平安和太保的债券投资占比最高，超 60%，寿险公司中新华债券占比最低 52%；股票+基金投资占比除新华达 18%之外，其他公司基本在 10%-13%之间；中国财险、人保、阳光另类资产占比分别为 22.9%、20.6%、21.3%高于同业，新华、太平已低于 10%；新华现金等价物与存款高达 19.7%，预计源于银保合作需求，其余险企基本低于 10%。