有色金属行业深度报告：白银（28页）

行业报告下载 2018年06月12日 07:29 管理员

2018 年矿产增量主要来自弗雷斯尼洛矿产公司。全球前10 大白银生产商2017 年白银产量达2.9 亿盎司，从2012-2017 年数据看，前10 大白银矿产商每年白银产量约占全球总量的30%-35%。根据GFMS 白银协会及各公司年报数据，从2012-2016 年，主要矿产商、全球矿产以及其他矿产商（前两者之差）三者的年均增速分别为1.12%、2.85%、3.74%。可见近年来主流矿产商遇到明显的扩产瓶颈。

下游需求：工业、金融平分秋色。白银的下游产业主要包括珠宝、货币银条、银器、电气与电子工业、钎料焊料合金、摄影、环氧乙烷以及光伏等。2007 年至2016 年间，货币银条领域的需求年均增速最高，达到14.39%，而摄影领域需求年均增速最低。以2016 年的数据看，白银下游需求中，45%是和金融相关，包括珠宝、银元银条和银器。而剩下的55%和工业相关，因此白银的需求和工业增速关系大。有色金属行业深度报告：白银（28页）

工业需求的亮点在光伏应用。光伏电池中，硅晶片与导线连接处的接触电阻要求很小。金属银电阻率低，导电效率高，有较好附着力和可焊性。因此在工业中，一般以银浆为原材料，制成电极，而后进行烧结，用于硅晶片与导线之间的连接。银浆是制造太阳能电池电极的关键材料，电极银浆的性质和制备工艺直接影响着太阳能电池的物理和光电性能。

为何要买银币银元？从逻辑上讲，人们买银元银条很大程度是保值需求。我们首先对比了2007 年至今银元银条需求和CPI 的关系：2007 年-2011 年正相关明显，但在2015 年出现明显背离——当时的环境是大宗商品价格进入低迷期，而银元银条需求猛增，浅显的原因是当年北美需求量增长5%，除此之外缺乏更细化的原因。相较之下，白银和利率的关系更能揭示白银的金融属性。

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标签：新材料及矿产报告