白酒消费行业深度报告：直面渠道扁平化数字化，五粮液刮骨疗伤（50页）

行业报告下载 2026年07月17日 08:12 管理员

白酒因具备储存价值和一定的金融属性，其“压库存”模式曾表现出很强的稳定性，渠道对库存的容忍度高。然而，这种平衡正在被打破。尽管 2017 年以来中国白酒产量持续下滑，2025 年产量为 355 万千升，2016-2025 年 GAGR 约-12%；但头部高端白酒的市场份额仍在提升，SW 白酒行业总营收在 2022、 2023 年市场需求不佳的情况下依然保持增长，2021-2023 总营收 CAGR 为 +17.7%。我们估计，2022-2023 年白酒行业渠道库存已开始不合理的增加。 2024 年、2025 年高端白酒企业开始陆续去库存。飞天茅台批价在 2021Q3 见顶，最高价 4339 元/瓶（不含税 3840 元），后持续回落，当前价格 1898 元 /瓶（不含税 1680 元）。2021-2023 年，其他高端酒的价格较茅台仍有较大空间，在此期间继续提高出厂价。2024-2025 年飞天茅台的价格下跌开始对其他高端白酒产生压力。2025 年，“新禁酒令”对政务及部分商务消费场景进一步抑制，经销商对库存承接能力逼近极限。茅台自 2025 年下半年去库存，五粮液从 2025Q1（按调整口径）大力去库存。2025 年 SW 白酒行业总营收同比下降 18%。我们预计 2026-2027 年高端白酒行业将继续去库存。

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