水泥研究报告：复盘海螺二十年（43页）

行业报告下载 2018年08月16日 06:37 管理员

作为建筑主材用量庞大，水泥没有同等量体量的替代品。数字水泥网数据，2017 年全国熟料产量14 亿吨，对应生产23 亿吨水泥。常见建筑物结构材料包括：木材、竹材、石材、混凝土、金属、砖瓦、陶瓷、玻璃、复合材料。从统计局公布的大宗商品产量数据看，主要替代品木材、钢铁等都达不到水泥的消耗量级，价格也较水泥昂贵许多倍（水泥价格一般在200-500 元/吨）。木材、钢铁除了在建筑结构中使用，还有其他应用如木材在造纸、地板等，钢铁在汽车、船舶、机械、家电等应用，也很难起到建筑胶合剂的作用。

对于上游煤炭、电力、石灰石是价格接受者，向下游有一定议价力。发改委以及各级政府对水泥上游煤炭、电力、矿山拥有较强的把控，一定程度上掌握定价权，所以水泥向上游是既定价格接受者，没有议价能力。但是面向下游不同的客户议价能力是不同的：（1）直销基建、重点工程，产品定价能力小，供给产品以P.O42.5 高标散装水泥为主，长协供货周期在2-3 年左右，定价较市价更稳定；（2）直销供给商混，产品议价力较高，占行业一半以上的用量，由水泥企业报价，更新频率以周度计，价格反映供求变化随时调整；（3）经销渠道主要以袋装32.5 水泥为主，议价能力最高，用量占比大概在1/3 左右。水泥研究报告：复盘海螺二十年（43页）

一个大型的熟料基建建成以后具备排他性，首先是区域市场的容量有限，而水泥是受制于覆盖半径的，客观条件并不允许过剩产能生存；其次，一个经过精心选址，高密度建设的熟料基地拥有较强的成本优势，尤其是海螺、华润这种利用大江大河的运输优势，有更强护城河壁垒；最后，高品位的矿山资源是稀缺以及不可再生的，水泥企业拿下大型矿山后，拥有20 年以上的开采权，实现排他性的区域资源垄断。

水泥是同质化产品，竞争优势由成本决定。水泥按照强度高低，被分为32.5/42.5/52.5 标号。按照混合材掺用的比例以及类型，被分为硅酸盐水泥、普通硅酸盐水泥、矿渣硅酸盐水泥、火山灰质硅酸水泥、粉煤灰硅酸盐水泥、复合硅酸盐水泥和石灰石硅酸盐水泥等。水泥是同质化程度较高的基本工业品，水泥企业的规模发展壮大依赖于产能（固定资产）的扩张，竞争实力的强弱则由制造成本高低决定。

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