建材行业研究报告（31页）

行业报告下载 2018年09月14日 06:32 管理员

地产周期（库兹涅茨周期）号称周期之母，是建材行业长周期表现的决定因素。库兹涅茨周期一般波长20年左右。本轮周期起于1998年朱镕基总理推行房改，见顶于2010年，而后经历下行，2016年至今为地产复苏小周期。

库存周期（基钦周期）波长3年左右。2016年玻璃价格的暴涨，就是一轮典型的库存周期行情。16年下半年以来，我们看到在库存因素扰动下，玻璃行业出货和价格的正反馈过程；在产能周期下行而库存周期上行阶段，容易过于忌惮产能过剩，因此错过库存周期行情。

强周期性致水泥股业绩剧烈波动，资产负债表估值更为适用。水泥股4大估值指标：PE、EV/EBITDA、吨EV、PB。前两者为利润表估值法，后两者为资产负债表估值法。受行业强周性影响，水泥股业绩波动剧烈，资产负债表估值稳定性高于利润表估值，尤其在行业盈利低谷期，资产负债表估值更为适用。

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