单抗生物类似药系列报告（29页）

行业报告下载 2018年11月02日 06:29 管理员

中国原研药定价较低带来的低天花板风险。美国药品市场是全球最大的药品市场。2016年中国医药制造业主营业务收入达到28,063亿元人民币，同年美国药品销售收入达到6,568亿美元，是中国的1.5倍。其中的差异不仅来源于销售数量，也来源于药品价格。

仿制药/类似药同质化竞争加剧带来的降价风险。仿制药/类似药比照原研药进行折扣定价，其折扣幅度取决于市场竞争格局而非药品种类。以美国为例，虽然同为化学仿制药，但是恒瑞医药的环磷酰胺可以享受五折定价，而普通的仿制药如氯吡格雷定价只有原研药的不足3%。其最主要的区别就在于环磷酰胺市场仅有原研公司与恒瑞医药两家竞争，而氯吡格雷的生产企业超过了20家。

与跨国药企相比，我国药企享受了较高的利润率。即使我国药品价格面临双重价格风险，我国的药品生产企业依然享受了较高的利润率。虽然我国药企的主要产品是仿制药，但是与跨国药企相比，我国药企的销售利润率水平却与跨国创新药企业接近，而远高于跨国仿制药企业。

面临降价压力，我国药企的利润率没有受到显著影响。我国药品降价虽然严厉，但是相关药企的利润水平并没有受到严重冲击。以经过国家药品价格谈判的产品为例：贝达药业的埃克替尼在2016年5月谈判降价49%，谈判价格在2017年二季度基本在全国执行完毕。2015年到2017年，贝达药业埃克替尼部分业务的毛利润并没有显著的变化。康弘药业的康柏西普在2017年7月谈判降价17%，谈判价格在2018年一季度基本在全国执行完毕。康弘药业生物制品部分业务几乎全部由康柏西普贡献，2016年到2017年，康弘药业生物制品毛利润不降反升。

较低的生产员工成本是中国药企高毛利的关键。“中国特色”药品市场的价格压力之一是与远低于美国的价格体系。生产成本往往是在企业面临不同定价规则及价格变化时比较难以调整的项目，跨国药企的生产成本中，生产员工成本是最主要的支出构成。由于经济发展阶段的不同，我国药企掌握着员工成本低这一巨大的“中国特色”优势，大幅降低了我国药品的生产成本。

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