出境游专题报告：OTA与差异化经营的旅行社（27页）

行业报告下载 2018年11月27日 07:08 管理员

海外 OTA 经历互联网泡沫大浪淘沙，形成各自稳定的业务结构和市场份额。现代旅行社起源于 1841 年；20 世纪初，Thomas Cook、美国运通、比利时铁路卧车成为世界旅行代理业的三大公司。20 世纪 60 年代，大众旅游时代使旅行社成为航空公司分销和预定机票的重要渠道，并由此分化出旅游零售商和旅游批发商。20 世纪 90 年代，旅行社进入集团化时期，在线旅游平台出现，传统线下代理商销售模式转为线上。2000 年，一批在线旅游平台（例如印度最大在线旅游公司 Make My Trip）随互联网泡沫的破灭而被资本面淘汰，经历并购浪潮后，Priceline（2018 年 2 月更名为 Booking Holding）、Trip Advisor、Expedia 等成为行业巨头，并发展出较为成熟的商业模式。

Booking：专注机酒，外延扩张打开欧洲市场。Booking Holding（原 Priceline，以下简称 Booking）：客户反向定价，在线旅游C2B模式开创者。Booking创立于 1998年，1999年纳斯达克上市，旗下包括 booking.com、priceline.com、Kayak 和 Open Table 等六个品牌，向全球用户提供酒店、机票、租车、旅游打包产品等在线预订服务。Booking 是在线旅游 C2B 商业模式开创者，它为买卖双方提供一个信息平台，以便交易，同时提取一定佣金。

Expedia：批发模式为主，并购贡献业绩增量。Expedia：批发模式为主，业务庞杂，品牌多元化。Expedia 于 1996 诞生于微软，1999年分拆独立上市，Expedia 业务模式分为两种：以供应商规定的价格出售产品后按一定比例收取佣金称为代理（ Agency）模式；以固定的价格从供应商获取产品，销售后赚取差价，称为批发商（Merchant）模式。

核心 OTA 预定量增长 10%，并购业务贡献明显。2016 和 2017 年，Expedia 核心OTA 预定量分别达到 660.63 亿元（+22%）和 727.01 亿美元（+10%），占比均在 80%以上，增量主要来自 2015 年新并购的企业 Orbitz、Home Away 和 Brand Expedia。公司经营数据显示，2016 年 Expedia 酒店业务营收增长和间夜量增长中分别有 21%和 16%来自于新收购的业务；此外收购业务为机票营收增长贡献 21%。2015 年收购的 Orbitz 在2016 年为核心 OTA 增加 2.64 亿元调整后 EBITDA。

在收入结构方面，高毛利酒店业务份额不断扩大。过去十年廉价航空的发展使 OTA 机票预订毛利下滑，2017 年，Expedia 航空机票预订收入同比增长 1%，销售量增长 4%，单张机票平均收入下滑 3%。于此相对，酒店业务大放异彩，2017 年，受合并品牌HomeAway 和 EAN 带动，酒店住宿收入同比增长 14%，居住间夜量增长 16%。

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