云南白药研究报告：传承不泥古，创新不离宗（57页）

行业报告下载 2018年12月04日 07:03 管理员

百年“伤科圣药”，品牌深入人心。1902 年，彝族名医曲焕章先生集中华传统医学与民族医药之大成，创制出云南白药（原名“曲焕章百宝丹”）。问世百余年来，云南白药于民间被证明在跌打损伤、活血化瘀方面发挥奇效，享有“伤科圣药”的美誉，蜚声海内外，远销香港、澳门等地区及东南亚各国。1957 年云南白药由昆明制药厂投入批量生产，1958 年白药配方被列为国家最高保密级别“国家绝密级”，保密期限永久（获此殊荣的仅白药与片仔癀两家）。1971 年云南白药厂正式成立，进入现代化生产。1995 年被列为国家一级保护品种，产品畅销海内外。

以药为基石，打造大健康平台。近 10 年，上市公司充分利用云南白药“伤科圣药”的百年口碑，拓宽业务边界，围绕“止血”概念开发出一系列日化产品，打造出覆盖全产业链的医药大健康平台。截止到 2017 年，健康品板块的利润已显著超过药品板块，成为公司第一利润来源（预计 17 年大健康收入占比 18%，利润占比 49%；药品收入占比 20%，利润占比 28%；中药资源收入占比 5%，利润占比 9%；商业流通收入占比 57%、利润占比 13%）。

历史业绩持续优秀，成就医药第一牛股。云南白药于 1993 年登陆资本市场，上市以来公司营收、归母净利润连续 24 年保持正增长，收入从 5800 万增加至 2017 年 243 亿，归母净利润从1300 万增加至 2017 年 31 亿，年复合增长率分别达到 29%、26%。过去 10年毛利率始终维持在 30%左右，净利率逐年提升。ROE 始终维持 20%左右的优异水平。长期证明，过往业绩十分优秀。

云南白药拥有百年悠久历史，形成了公司独特的文化内涵。在医药市场和快消品市场拥有良好的诚信品牌形象，并享有广泛的知名度，拥有大批具有长期品牌忠诚度的客户。

云南是 “药材之乡”，中药资源独特。云南省海拔落差大，立体气候明显，寒、温、热带俱全，动植物资源非常丰富，全国中草药材种类 11100多种，云南就有 6559 种，占全国总数的 58%，居全国首位，是名副其实的“药材之乡”。

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