造纸业研究报告：解码成本（23页）

行业报告下载 2018年12月09日 06:45 管理员

我国是全球最大造纸生产国，行业规模达万亿元：据中国造纸年鉴数据，2016 年全球纸及纸板产量共计 4.11 亿吨，同比增速 0.8%，中国是全球最大的纸及纸板生产国，产量占比约 26%。2017 年中国造纸及纸制品产量共计 1.11 亿吨，同比增长 2.5%，行业营业收入1.54 万亿元，利润总额 1,028.6 亿元，行业收入体量已达万亿元级别。向前看，我国造纸产量有小幅提升空间，按行业“十三五”规划预计，至 2020 年全国纸及纸板产量将达到 1.16亿吨，2017~2020 年产量复合增速约 1.3%。

文化纸和包装纸是造纸行业主要产品：按用途不同，造纸行业可分为包装纸、文化纸、生活纸及特种纸四类，其中包装纸、文化纸是产量最大的两个品类。包装纸以箱板、瓦楞纸为主，主要用于食品饮料、家电、数码等产品的包装，文化纸则主要包括未涂布印刷书写纸、涂布纸、新闻纸等，以杂志、书本制作为主要用途。细分品类占比上，箱板纸、瓦楞纸、未涂布印刷书写纸产量占比位居前三，产量占比分别为 21%、21%、16%。

废纸及纸浆为主要原料，原料成本占比高：造纸原料成本占生产成本的比例高达 70%以上，原料中以废纸、纸浆（木浆+非木浆）为主。其中，废纸为经回收废弃纸制品得到的再生纸；纸浆是基于木材纤维、植物茎干纤维、韧皮纤维等植物纤维，通过粉碎蒸煮、洗涤筛选、漂白净化处理后得到的浆料。包装纸原料以废纸为主，每吨包装纸所需废纸约 1.1~1.4吨；文化纸原材料以纸浆为主，每吨文化纸所需纸浆约 0.8~1.1 吨。

原料价格变动明显影响纸价：考虑造纸行业原料占比高，且生产周期及库存周期较短，成本波动会迅速传递到价格波动，成本与价格以同趋势波动为主。故造纸行业具有明显成本加成属性，原料的价格趋势会对行业景气度产生影响，故纸业成本端研究具有重要意义。

国内纸浆定价跟随国际供需，国产废纸定价侧重国内供需：我国造纸行业原料供应难以自足，需要依赖进口，2017 年纸浆自给率 43.9%（其中木浆自给率 33.3%，非木浆自给率100%），废纸自给率 63.8%。低自给率背后原因在于我国森林保有量有限且废纸回收率较低。向前看，我国纸浆自给率难以提高，国内纸浆价格遵循国际定价，价格变动以国际供需变动为指引；而因我国废纸进口政策收紧及废纸回收率提高，国产废纸价格将更多考虑本国供需而非全球供需。

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